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BOLETIN OFICIAL Nº 29.574 2 Sección U$S 3.494.564,24: No se califica por haberse cancelado al 26 de junio del corriente año la totalidad de los mismos.
Certificado de Participación Clase C, parcialmente subordinado, por un valor de U$S 2.008.084,60: Categoría BB +.
El significado de la Categoría BB + es la siguiente: aquellos Certificados de Participación de Fideicomisos, cuyos bienes fideicomitidos tienen posibilidades de cumplir con los pagos a los beneficiarios, aunque existen debilidades en los activos subyacentes que podrían afectar negativamente su cumplimiento.
Certificados de Participación Clase D por un valor de U$S 2.008.084,60, subordinados: Categoría C
El significado de la Categoría C es la siguiente: aquellos Certificados de Participación de Fideicomisos, que producto de créditos o riesgos componentes de los bienes fideicomitidos que componen el Fideicomiso, o por cambios en las condiciones de mercado, podrían provocar incumplimiento de obligaciones. Igualmente se asignará esta categoría cuando el valor de los bienes que integran el Activo Subyacente presente problemas patrimoniales que deban ser superados en el mediano plazo.
Se procedió a realizar la calificación siguiendo para ello las pautas y procedimientos del Manual Para Calificación de Fideicomisos. Los fideicomisos están integrados por préstamos prendarios originados por el Banco Liniers Sudamericano S.A.
El Fiduciario es el H.S.B.C Bank Argentina S.A. Al mes de junio de 2000 se pagaron los servicios correspondientes a los Certificados de Participación de las Clases A y B, habiendo quedado ambas totalmente canceladas. A partir del mes de julio y hasta diciembre de 2000 se realizaron pagos de capital de los Certificados de Clase C.
Sobre la base de los Flujos Teóricos de Fondos, ajustados, se procedió a realizar pruebas de sensibilidad a fin de establecer la cobertura del servicio de la deuda de las distintas Clases ante diferentes pruebas de stress. En todos los escenarios propuestos el flujo de fondos muestra probabilidades de cumplimiento del pago de capital en lo referente a los certificados de la Clase C. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - 6to. Piso - Ofic. 15, o en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. De acuerdo a lo establecido en la Res. 290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado Luis Prado e. 25/1 N 4705 v. 25/1/2001

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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 18 de enero de 2001, procedió a la revisión de la calificación de los Títulos de Deuda y Certificados de Participación por un V/N de U$S 5.300.000 monto de la suscripción definitivaDesarrollo Inmobiliario Serie I - Fideicomiso Financiero Aprobado por Res. 12.704 de la C.N.V. otorgándole las siguientes calificaciones:
Títulos de Deuda, por un V/N de U$S 5.000.000.
Categoría BB.
Certificados de Participación A, subordinados, por un V/N. de U$S 300.000.
Categoría C
El significado de las categorías consignadas precedentemente es el siguiente:
Categoría BB: aquellos Títulos de Deuda de Fideicomisos, cuyos bienes fideicomitidos tienen posibilidades de cumplir con los pagos a los beneficiarios, aunque existen debilidades en los activos subyacentes que podrían afectar negativamente su cumplimiento.
Categoría C: Aquellos Certificados de Participación de Fideicomisos, que producto de créditos o riesgos componentes de los Bienes Fideicomitidos que componen el Fideicomiso, o por cambios en las condiciones de mercado, podrían provocar el incumplimiento de obligaciones. Igualmente se asignará esta categoría cuando el valor de los bienes que integran el activo subyacente presente problemas patrimoniales que deban ser superados en el mediano plazo.
Se procedió a realizar la calificación siguiendo para ello las pautas y procedimientos del Manual Para Calificación de Fideicomiso. El Fiduciario es el Banco de Valores S.A. y el Cofiduciario Compa-

ñía Fiduciaria Argentina CFA. Los fideicomisos están integrados por los activos provenientes de la ejecución del emprendimiento denominado Plataforma Logística e Industrial del Sur y su comercialización resultante de la venta de unidades, parcelas aptas para uso industrial y oficinas para industrias y servicios. De acuerdo con lo informado por el Fiduciario con fecha 8 de octubre de 1999
se realizó la colocación de la Serie. Con fecha 15
de setiembre la Asamblea de Tenedores de Títulos de Deuda, procedieron a aprobar la modificación del Art. 3.7 del Contrato de Fideicomiso Financiero, para que el pago de los intereses, que estaba previsto. semestralmente, se abone en dos cuotas una ya efectuada el 10 de abril del corriente año y la otra a la finalización del fideicomiso conjuntamente con la amortización de capital, la tasa de interés se modificó para esta última cuota pasando del 15 % al 15,57 %. Sobre la base de los Flujos Teóricos del Proyecto Ajustados se procedió a efectuar pruebas de sensibilidad a fin de establecer la capacidad de cumplimiento del pago de los Títulos y Certificados de Participación a emitir, ante diferentes pruebas de stress. El grado de cobertura límite que presenta el Fideicomiso para no abonar remanente a los Títulos de Deuda es del 51 %, el que es razonable. Asimismo de acuerdo con las propias proyecciones del Organizador el proyecto está fuertemente influenciado por el crecimiento de la actividad económica, cuyo desarrollo futuro presenta un alto grado de incertidumbre. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - 6to.
Piso - Ofic. 15. De acuerdo a lo establecido en la Res. 290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado Luis Prado e. 25/1 N 4706 v. 25/1/2001

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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto Nro. 656/92 y la Resolución General 290/97, informa que el Consejo de Calificación de esta sociedad, el día 18 de enero de 2001, se procedió a efectuar la revisión de la calificación de la emisión de la Primera Serie de Obligaciones Negociables por V/N. U$S. 15.0 millones de Papelera Tucumán S.A., asignándole la calificación de Categoría B. De acuerdo al Manual de Procedimientos, corresponden a la categoría B corresponde a instrumentos que muestran un mayor grado de incertidumbre y, por consiguiente, una mayor posibilidad de incumplimiento que las emisiones calificadas en rangos superiores. La aparición de condiciones adversas podría afectar negativamente el pago de intereses y del capital en los términos y plazos pactados.
De acuerdo con la metodología establecida en el Manual de Procedimientos la calificación, de la capacidad de pago esperada se determina en función del análisis de los siguientes aspectos:
- Estructura Financiera, la que incluye el análisis de la cobertura histórica y proyectada, su flujo de fondos y el calce del mismo, como el monitoreo de los ratios más representativos.
- Sector económico al cual pertenece el emisor.
- Posición competitiva de éste dentro de su sector.
- Administración y Control Societario.
- Resguardos y condiciones del instrumento.
Del análisis de la Estructura Financiera del emisor, de acuerdo a los Estados Contables al 30/09/
00 se determinan los siguientes indicadores: Liquidez: El índice es de 0.95 el cual se considera ajustado. Endeudamiento: El índice es de 5.92, presenta un bajo nivel de capitalización. Cobertura de gastos financieros: El ratio es de 1.17, lo que indica un bajo nivel de cobertura. Rentabilidad: La misma, antes de impuestos, fue negativa de 3.12 % sobre activos y de 26.11% sobre patrimonio. Su corte de gastos financiero proyectados es de 4.29, el que se considera bueno. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - 6to. Piso - Ofic. 15 - Capital Federal. De acuerdo a lo establecido en la Res.
290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado Luis Prado e. 25/1 N 4707 v. 25/1/2001

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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 18 de enero de 2001, procedió a la revisión de la calificación de la Primera Serie por hasta U$S 25.000.000 de un Programa de Obligaciones Negociables por V/N. de hasta U$S.
50 millones. de Editorial Perfil S.A. y Diario Perfil S.A. aprobada por Res. Nro. 12.032 de la C.N.V., asignándole la calificación de Categoría BBB. De acuerdo al Manual de Procedimientos, corresponden a la categoría BBB aquellos instrumentos con una capacidad de pago del capital e intereses que cumple con los requerimientos de una inversión adecuada, aunque existe considerable variedad en el riesgo frente a escenarios más adversos.
La calificación de la capacidad de pago esperada se determina en función del análisis de los siguientes aspectos:
- Estructura Financiera. La que incluye el análisis de la cobertura histórica y proyectada, su flujo de fondos y el calce del mismo, como el monitoreo de los ratios.
- Sector económico a cual pertenece el emisor.
- Posición competitiva de éste dentro de su sector.
- Administración y Control Societario.
- Resguardos y condiciones del instrumento.
El análisis de la Estructura Financiera del emisor, se efectúa en función de los Estados Contables al 30/09/00, tanto para Editorial Perfil S.A.
como para Diario Perfil S.A. Los principales ratios de Editorial Perfil S.A. muestran la siguiente situación; Endeudamiento: 1.80; Liquidez: 1.43; Cobertura de Gastos Financieros 3.21; Rentabilidad antes de impuestos: ROA: -2.93 %, ROE -7.64 %.
En lo referente a Diario Perfil los indicadores son los siguientes: Endeudamiento 0.68; Liquidez 1.83;
Rentabilidad antes de impuestos: ROA 4.55%, ROE 7.67%. Las proyecciones consolidadas determinan que la Cobertura de Gastos Financieros Proyectados es de 4.13 y su calce de flujo de fondos determina que el emisor puede cancelar sus compromisos al vencimiento de la obligación.
La empresa sigue teniendo un muy buen posicionamiento en su sector siendo líder. Los comentarios precedentes - constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el que puede ser consultado en Carlos Pellegrini 739- 6to Piso Of- 15 - Capital Federal. De acuerdo a lo establecido en la Res. 290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado Luis Prado e. 25/1 N 4708 v. 25/1/2001

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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 18 de enero de 2001, procedió a la revisión de la calificación de la Serie I - Credicasa - Fideicomisos Financieros - por hasta V/N
$ 3.438.252, otorgándole las siguientes calificaciones:
Certificados Clase A, por un valor equivalente al 75 % del valor nominal de la serie:
Categoría AAA.
El significado de la categoría asignada es el siguiente: aquellos certificados de participación de fideicomisos, cuyos bienes fideicomitidos presentan una excelente capacidad de pago a los beneficiarios, en los términos y plazos pactados. Corresponden a los de mayor riesgo relativo.
Certificados Clase B parcialmente subordinados, por un valor equivalente al 18 % del valor nominal de la serie:
Categoría BBB
El significado de la categoría asignada es el siguiente: aquellos Certificados de Participación de Fideicomisos cuyos bienes fideicomitidos presentan una buena capacidad de pago a los beneficiarios, aunque los bienes fideicomitidos se encuentran compuestos por algunos riesgos o créditos superiores a los normales o presentan algunos problemas que pueden solucionarse en el corto plazo.
Certificados Clase C, totalmente subordinados, por un valor equivalente al 7 % del valor nominal de la serie:

Jueves 25 de enero de 2001

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Categoría C
El significado de la categoría asignada es el siguiente: aquellos Certificados de Participación de Fideicomisos, que producto de créditos o riesgos componentes de los bienes fideicomitidos que componen el Fideicomiso, o por cambios en las condiciones de mercado, podrían provocar incumplimiento de obligaciones. Igualmente se asignará esta categoría cuando el valor de los bienes que integran el Activo Subyacente presente problemas patrimoniales que deban ser superados en el mediano plazo.
Se efectúa la calificación siguiendo para ello las pautas y procedimientos del Manual de Calificación de Fideicomisos. El Banco Piano, cumple con las funciones de Fiduciario, y Piano Administradora de Inversiones S.A. Sociedad de Bolsa, actúa como Cofiduciario. Los fideicomisos están integrados por los préstamos personales. Se han abonado los servicios de los Certificados de Renta Clase A y Renta Clase B hasta el mes diciembre de 2000. Sobre la base de los Flujos Teóricos de Fondos, ajustados, se procedió a realizar pruebas de sensibilidad a fin de establecer la cobertura del servicio de la deuda de las distintas Clases ante diferentes pruebas de stress. En todos los escenarios propuestos el flujo de fondos muestra una muy alta probabilidad de cumplimiento del pago de capital e interés en lo referente a Certificados de Clase A, Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - 6to.
Piso - Ofic. 15. De acuerdo a lo establecido en la Res. 290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado Luis Prado e. 25/1 N 4709 v. 25/1/2001

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Inscripción I.G.J. N 12.638. MAGISTER/
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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 18 de enero de 2001, procedió a la revisión de la calificación de la Serie I - ECIPSA
MS 1 - por hasta V/N U$S 5.242.683, dentro del Programa Global de Emisión de Certificados de Participación ECIPSA MS, otorgándole las siguientes calificaciones:
a Certificados de Participación Clase A, por hasta un V/N de U$S 4.194.146
Categoría AAA.
b Certificados de Participación Clase B, subordinados, por hasta un V/N. de U$S 1.048.537.
Categoría BB.
El significado de las categorías asignadas es el siguiente:
Categoría AAA: aquellos Certificados de Participación de Fideicomisos, cuyos bienes fideicomitidos presentan una excelente capacidad de pago a los beneficiarios, en los términos y plazos pactados. Corresponden a los de menor riesgo relativo.
Categoría BB: aquellos Certificados de Participación de Fideicomisos, cuyos bienes fideicomitidos tienen posibilidades de cumplir con los pagos a los beneficiarios, aunque existen debilidades en los activos subyacentes que podrían afectar negativamente su cumplimiento.
Se procedió a realizar la calificación siguiendo para ello las pautas y procedimientos del Manual Para Calificación de Fideicomisos. South American Trust S.A., cumple las funciones de Fiduciario. Los fideicomisos están integrados por los créditos hipotecarios en dólares, otorgados por la Empresa Constructora Inmobiliaria del Plata S.A.
ECIPSA y Construir S.A.. Hasta el presente se han realizado los pagos de los servicios a su vencimiento. Sobre la base de los Flujos Teóricos de Fondos, ajustados, se procedió a realizar pruebas de sensibilidad a fin de establecer la cobertura del servicio de la deuda de las distintas Clases ante diferentes pruebas de stress. En todos los escenarios propuestos el flujo de fondos muestra una muy alta probabilidad de cumplimiento del pago de capital e interés en lo referente a los certificados de Clase A. El Fideicomiso Financiero, establece condiciones que otorgan resguardos adicionales para el cumplimiento de los compromisos de pago asumidos en la emisión. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - 6to. Piso - Ofic. 15. De acuerdo a lo establecido en la Res. 290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe