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Viernes 27 de octubre de 2000

emisión de Obligaciones Negociables por un valor nominal de U$S 85 millones. También se ha calificado las acciones ordinarias de Alto Palermo S.A., otorgándole la Categoría 2. La calificación otorgada se fundamenta en la posición dominante alcanzada en los últimos años y la calidad de la cartera de sus centros comerciales. Su fuerte presencia en el AMBA
región altamente poblada y con mayor ingreso per cápita le otorga un alto poder de negociación y un menor impacto frente a la volatilidad del sector.
También se tiene en cuenta el potencial de crecimiento de la industria dada la baja penetración de los shoppings en relación a otros países. Durante 1998 y 1999, el fuerte crecimiento del EBITDA
acompañó el crecimiento del área bruta locativa de 32.574 m2 1997 a 154.387 m2 1999. Esta expansión se llevó a cabo con aportes de los socios y un mayor nivel de deuda, alcanzando hoy la relación Deuda/Capitalización al 39%. La recesión que atraviesa el país desde 1999 impactó en el margen de EBITDA durante el 2000 de 61% Jun99 a 52% Jun00, lo cual afectó en las cuentas a cobrar por alquileres. Desde 1998, la caída en la cobertura de intereses, de 13x a 2.2x, acompañó el mayor endeudamiento. A pesar de este incremento en el nivel de deuda entre 1998-1999, los años de repago se mantuvieron en 4x en los últimos tres años, debido a la mayor generación de fondos comentada. La Categoría AA posee el siguiente significado: Se trata de Obligaciones que corresponden a emisores del país cuya capacidad de pago en tiempo, del capital e intereses, es muy sólida. El riesgo asociado a estas obligaciones difiere levemente de la deuda mejor calificada dentro del país. La Categoría 2 posee el siguiente significado:
Se trata de acciones que cuentan con una liquidez media y cuyos emisores presentan una buena capacidad de generación de fondos. El dictamen, con los indicadores y comentarios efectuados en este aviso constituyen una síntesis de la metodología empleada de la emisión calificada para este título valor. Esta calificación no debe ser entendida como recomendación para comprar, vender o mantener dichos títulos. El dictamen se encuentra disponible en FITCH IBCA ARGENTINA CALIFICADORA DE
RIESGO S.A., Sarmiento 663, 7 P., Capital.
Apoderado Carlos A. Boxer e. 27/10 N 63.683 v. 27/10/2000

FITCH IBCA ARGENTINA CALIFICADORA DE
RIESGO
Registro Nro. 3 CNV. De acuerdo a lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97, se hace saber que el Consejo de Calificación de esta Sociedad reunido el día 19 de octubre de 2000, procedió a efectuar la calificación de las Obligaciones Negociables de CTI Holdings S.A., otorgándole la Categoría BBB+. Para el otorgamiento de la calificación se ha considerado los estados contables anuales auditados por Henry Martín Lisdero y Asociados hasta el 30-06-00. Se trata de una emisión de Obligaciones Negociables con cupón diferido por U$S 300, autorizada por la Comisión Nacional de Valores por medio de la Resolución N 12.188. La calificación otorgada responde a la eficiente evolución de sus, indicadores de gestión, el creciente flujo de fondos mostrado desde el inicio de sus operaciones y la posición competitiva de CTI en el interior.
Asimismo se consideró el compromiso de su principal accionista, GTE, el cual actúa en forma activa en la gestión de la Compañía. Por contrapartida, CTI opera en un mercado altamente competitivo con requerimientos de fuertes inversiones. Estas últimas ascendieron a aprox. U$S 1.200 millones desde el inicio de sus operaciones. habiendo sido financiadas mediante aportes de los accionistas y deuda comercial y financiera. Esto último trajo aparejado un alto nivel de endeudamiento, y un elevado ratio de deuda financiera/capitalización 67.7% al 06/00.
Si bien la generación de los fondos medida como EBITDA logró mostrar niveles crecientes y revertir la tendencia negativa registrada hasta 1996 el mismo se vio afectado al 06/00 producto de la incorporación de CTI PCS Holdings. Esta última comenzó, sus operaciones en mayo de 2000, soportando todos la costos durante el período, no habiendo registrado ingresos significativos. Fitch estima que la Compañía mostrará paulatinamente mejoras en su actual estructura financiera conforme aumenten los ingresos provenientes del servicio de PCS. La Categoría BBB + posee el siguiente significado: Se trata de Obligaciones que corresponden a emisores del país cuya capacidad de pago en tiempo, del capital e intereses, es adecuada. Sin embargo, cambios adversos en las condiciones comerciales económicas o financieras tienen una mayor probabilidad de afectar esta capacidad de pago que en las obligaciones calificadas con categorías superiores. Los signos + o - se añaden a una calificación para darle una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente
BOLETIN OFICIAL Nº 29.513 2 Sección categoría y no alteran la definición de la Categoría a la cual se los añade. El dictamen con los indicadores y comentarios efectuados en este aviso constituyen una síntesis de la metodología empleada de la emisión calificada para este título valor. Este último se encuentra disponible en FITCH IBCA
ARGENTINA CALIFICADORA DE RIESGO S.A., Sarmiento 663, 7 Piso, Capital Federal. Esta calificación no debe ser entendida como recomendación para comprar, vender o mantener dichos títulos.
Apoderado Carlos A. Boxer e. 27/10 N 63.686 v. 27/10/2000

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RIESGO S.A.
Registro Nro. 3 CNV. De acuerdo a lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97, se hace saber que el Consejo de Calificación de esta sociedad, reunido el día 19 de octubre de 2000, ha mantenido la Categoría BB+ con rating alert negativo la emisión de Obligaciones Negociables de Clisa-Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A. por un monto de U$S 100 millones con vencimiento final en 2004, cuya autorización de oferta pública fue otorgada por la Comisión Nacional de Valores en su Certificado N 11.735 del 15 de mayo de 1997. Se han utilizado para el correspondiente análisis los Balances Anuales auditados por Harteneck, López y Cía. por los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 1997, 1998, 1999 y 2000. La emisión de las Obligaciones Negociables fue aprobada por la Asamblea Extraordinaria de Accionistas de Clisa del 17 de enero de 1997. A juicio del calificador, la calificación refleja el deterioro de la estructura financiera de la compañía durante el ejercicio finalizado en Jun-00, evidenciando un elevado nivel de endeudamiento 3.8x y una alta relación deuda total/capitalización 63.3%. La perspectiva negativa se debe al actual incumplimiento técnico de resguardos comprometidos en la emisión de las Obligaciones objeto de la presente calificación a partir de mayo 2000. Dicho incumplimiento se originó a partir de la reestructuración de pasivos del grupo derivada de la venta de la tenencia de Roggio S.A.
en Banco Suquía S.A. A fin de subsanar este hecho, Clisa se encuentra abocada a un plan de reestructuración societario que implicó la venta de su participación en Grupo Concesionario del Oeste S.A. y de una porción del capital de Metrovías S.A., entre otras operaciones. Asimismo, la compañía depende financieramente del cobro de dividendos en efectivo de sus sociedades controladas. Esto se encuentra mitigado por el cobro de fees que implican ingresos directos de sus Cías. operativas. Excepto por su participación en concesiones de servicios generadoras de un cash flow estable, los ingresos de Clisa dependen fundamentalmente de la construcción por lo que su rentabilidad se encuentra expuesta a la volatilidad del ciclo económico local.
Asimismo, las concesiones en las que participa se hallan sujetas a cambios en la regulación y/o modificaciones de las cláusulas de los Contratos por parte del Estado Nacional. La Categoría BB+
posee el siguiente significado: Obligaciones que corresponden a emisores del país cuya capacidad de pago en tiempo, del capital e intereses, es incierta.
Dentro de este contexto, estas obligaciones pueden ser consideradas en cierto grado especulativas, y esta capacidad de pago es susceptible a cambios adversos en las condiciones comerciales, económicas o financieras. Los signos + o - se añaden a una calificación para darle una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría y no alteran la definición de la Categoría a la cual se los añade. Rating Alert destaca una situación en evolución que podría afectar materialmente el perfil de la entidad calificada.
Se aplicará
para indicar rating alert positivo, negativo o indeterminado. El dictamen con los indicadores y comentarios efectuados en este aviso constituyen una síntesis de la metodología empleada de la emisión calificada para este título valor. Esta calificación no debe, ser entendida como recomendación para comprar, vender o mantener dichos títulos. El dictamen se encuentra disponible en FITCH IBCA ARGENTINA, CALIFICADORA DE
RIESGO S.A., Sarmiento 663, 7 P. Capital.
Apoderado Carlos A. Boxer e. 27/10 Nº 63.687 v. 27/10/2000

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RIESGO S.A.
Registro Nro. 3 CNV. De acuerdo a lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97, se hace saber que el Consejo de Calificación de esta sociedad, reunido el día 19 de octubre de 2000,
ha mantenido en la Categoría BBB la emisión de Obligaciones Negociables de Euromayor S.A. de Inversiones por un monto de U$S 10 millones, emitidas bajo el programa de obligaciones negociables por U$S 20 MM, con vencimiento el 28
de abril de 2003. Se tan utilizado para el correspondiente análisis, los Balances Anuales auditados por Harteneck, López y Cía. por los ejercicios económicos finalizados desde 31/07/98
hasta el 31/07/00.
La calificación otorgada se fundamenta principalmente en la experiencia de la Compañía en el desarrollo de proyectos inmobiliarios, y en la administración de carteras de créditos hipotecarios.
Asimismo, la calificación contempló el know how de su accionista y el compromiso observado mediante los aportes en especie realizados por el mismo $14
MM en 1998. Como contrapartida, se tuvo en cuenta, la variabilidad en sus indicadores económico-financieros; como así también el mercado en el que se desenvuelven, el cual es altamente sensible a las niveles de la actividad económica. Asimismo, se consideró la dependencia del cobro de dividendos y/o honorarios por servicios como fuente de generación de fondos. Categoría BBB: Obligaciones que corresponden a emisores del país cuya capacidad de pago en tiempo, del capital e intereses, es adecuada. Sin embargo, cambios adversos en las condiciones comerciales, económicas o financieras tienen una mayor probabilidad de afectar esta capacidad de pago que en las obligaciones calificadas con categorías superiores. El dictamen con los indicadores y comentarios efectuados en este aviso constituyen una síntesis de la metodología empleada de la emisión calificada para este título valor. Esta calificación no debe ser entendida como recomendación para comprar, vender o mantener dichos títulos. El dictamen se encuentra disponible en FITCH IBCA ARGENTINA CALIFICADORA DE
RIESGO S.A., Sarmiento 663, 7 P. Capital.
Apoderado Carlos A. Boxer 27/10 Nº 63.689 v. 27/10/2000

FITCH IBCA ARGENTINA CALIFICADORA DE
RIESGO S.A.
Registro Nro. 3 CNV. De acuerdo a lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97, se hace saber que el Consejo de Calificación de esta sociedad reunido el día 19 de octubre de 2000, ha actualizado la calificación con la categoría AAA, a la emisión de Obligaciones negociables de Pan American Energy LLC Sucursal Argentina. Se trata de un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables simples de mediano plazo, no convertibles en acciones, por un monto máximo total de valor nominal de 200 millones de dólares estadounidense. Dicho Programa Global ha sido aprobado por la reunión de directorio de la Casa Matriz celebrada el 6 de abril de 1995, y por Resolución del Gerente General y Representante Legal de la Sucursal Argentina del 24 de abril de 1995; teniendo la garantía incondicional e irrevocablemente en forma solidaria de BP Amoco.
Para el otorgamiento de la calificación se consideraron, estados contables al 30-06-00. La calificación de la Compañía se fundamenta en la garantía incondicional otorgada por BP Amoco Corporation calificada internacionalmente por Fitch en AA+ y en la diversificación de sus ingresos ya que PAE exporta parte del crudo producido 32.2%
de las ventas totales, al 30-06-00. Adicionalmente se contemplaron las sinergias existentes entre las Compañías que conforman el holding PAE LLC. Al 30-06-00, PAE LLC Sucursal Argentina, contaba con una satisfactoria generación de fondos de $ 224.3 millones, la mayor registrada desde sus inicios, como consecuencia de la recuperación del WTI, los mayores volúmenes de producción de gas y petróleo y los bajos costos de producción. La misma le ha permitido, a la misma fecha, cubrir su carga financiera en 8.1x, siendo este valor, mayor a los registrados en. 1998 y 1999 5. 1 x y 3.8x, respectivamente. Como contrapartida, se consideró la concentración de sus operaciones en Argentina, el hecho de ser una compañía no integrada, y la exposición de sus operaciones a la volatilidad del precio deI crudo. La calificación AAA posee el siguiente significado: Se trata de Obligaciones que cuentan con la máxima calificación asignada según la escala de calificaciones nacionales del país. Esta calificación es automáticamente asignada a toda obligación emitida o garantizada por el estado nacional. La capacidad de pago en tiempo, del capital e intereses, es la más sólida respecto de otros emisores dentro del país. El dictamen con las indicadores y comentarios efectuados en este aviso constituyen una síntesis de la metodología empleada de la emisión calificada para este título valor. Esta calificación no debe ser entendida como recomendación para comprar, vender o mantener
dichos títulos. Dicho dictamen se encuentra disponible en FITCH IBCA ARGENTINA
CALIFICADORA DE RIESGO S.A., Sarmiento 663, 7º Piso, Capital Federal.
Apoderado Carlos A. Boxer e. 27/10 Nº 63.691 v. 27/10/2000

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Registro Nro. 3 CNV. De acuerdo a lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97, se hace saber que el Consejo de Calificación de esta sociedad reunido el día 19 de octubre de 2000, procedió a calificar la emisión de obligaciones negociables de Juan Minetti S.A., otorgándole la calificación de Categoría A. Se trata de una emisión de Obligaciones Negociables por un total de valor nominal de 12 millones de dólares estadounidenses.
También se han calificado las acciones de Juan Minetti S.A. con la Categoría 2. Se trata de acciones ordinarias de VN $ 1. La calificación otorgada se fundamenta en la buena posición competitiva de la Compañía 32% del mercado del cemento, su adecuada estructura de costos, sumado a la ubicación estratégica de sus plantas productivas lo cual le permite abarcar gran parte del interior del país. La calificación también ha contemplado la volatilidad del mercado en el que participa la Compañía, fuertemente vinculado al nivel de actividad económica, así como el deterioro en los principales indicadores económico-financieros, luego de su fusión con Corcemar. A Jun00, el ratio de cobertura de intereses se redujo a 1.3x, mientras que los años de repago de la deuda aumentaron a 8.5, siendo la capitalización de la Compañía del 50.7%. Fitch IBCA considera, que estos indicadores se recuperarán gradualmente conforme Minetti avance en su proceso de reestructuración.
Adicionalmente, la calificación ha considerado la subordinación de los títulos calificados a los préstamos otorgados por la Corporación Financiera Internacional. La Categoría A posee el siguiente significado: Obligaciones que corresponden a emisores del país cuya capacidad de pago en tiempo, del capital e intereses, es sólida. Sin embargo, cambios adversos en las condiciones comerciales, económicas o financieras tienen una mayor probabilidad de afectar esta capacidad de pago que en las obligaciones calificadas con categorías superiores. Categoría 2: Se trata de acciones que cuentan con una liquidez media y cuyos emisores presentan una buena capacidad de generación de fondos. El dictamen con los indicadores y comentarios efectuados en este aviso constituyen una síntesis de la metodología empleada de la emisión calificada para este título valor. Esta calificación no debe ser entendida como recomendación para comprar, vender o mantener dichos títulos. Dicho dictamen se encuentra disponible en FITCH IBCA ARGENTINA
CALIFICADORA DE RIESGO S.A., Sarmiento 663 , 7º P. Capital.
Apoderado Carlos A. Boxer e. 27/10 Nº 63.692 v. 27/10/2000

FITCH IBCA ARGENTINA CALIFICADORA DE
RIESGO S.A.
Registro Nro. 3 CNV. De acuerdo a lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97 se hace saber que el Consejo de Calificación de esta sociedad, reunido el día 19 de octubre de 2000, ha calificado el Programa de Obligaciones Negociables de COMPAÑÍA DE TRANSPORTE DE
ENERGIA ELECTRICA EN ALTA TENSION
TRANSENER S.A. cuya autorización de oferta pública fue otorgada por la Comisión Nacional de Valores en su Resolución Nro. 11.220 del 18 de enero de 1996 y Resolución 12.182 del 26 de marzo de 1998, otorgándoles la calificación de categoría AA+.
Se trata de un Programa Global de obligaciones negociables no convertibles en acciones, por un total de valor nominal de 300 millones de dólares estadounidenses ampliada a U$S 450 millones. El Programa fue aprobado por Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas del 11/9/
97 y Resolución de Directorio de fecha 23/9/97 y la ampliación fue aprobada según Resol. Nº 12.476 de la C.N.V. de fecha 26/11/98 y reuniones de asamblea del 21/09/98 y 28/09/98. Para el otorgamiento de la calificación se consideraron los balances auditados hasta el 30/06/00. A juicio de la Calificadora, la fortaleza crediticia deriva de la concesión exclusiva para operar la red de transmisión de alto voltaje así como la estabilidad del fujo de fondos. El sistema de fijación de tarifas prevé revisiones cada cinco años y ajustes semestrales, por lo cual los ingresos de Transener son estables y consistentes en el tiempo,