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14 Miércoles 21 de junio de 2000
Administración y Control Societario.
Resguardos y condiciones del instrumento.
Las ventas al 31/03/00, cierre del tercer trimestre del ejercicio 1999/00, fueron de $ 511.1 MM. y el resultado final alcanzó a un déficit de $ 1.7 MM.
Del análisis de la Estructura Financiera del emisor, de acuerdo a los Estados Contables al 31/03/00
se determinan los siguientes índices: Liquidez: El índice es de 1.60. Endeudamiento: El índice es de 1.22, presenta un aceptable nivel de capitalización. Cobertura de gastos financieros: El ratio es de 2.08, mantiene un aceptable flujo de fondos para atender sus costos financieros, en las actuales condiciones económicas en que debe desarrollar su actividad. Rentabilidad: sus ratios son de 1.59% y de 3.54% medidos sobre activos y patrimonio respectivamente, en ambos casos anualizados. La cobertura proyectada de gastos financieros es de 3.17% mostrando una buena generación de fondos futura. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en Carlos Pellegrini 739, 6to. Piso Of. 15, Capital Federal. De acuerdo a lo establecido en la Res. 290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 21/6 Nº 51.328 v. 21/6/2000

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Reg. Nro. 7 C.N.V., informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 13 de junio de 2000, procedió a revisión de la calificación de Títulos de Deuda Pública al 16.5% con vencimiento el 21 de enero de 2008 Garantizados con Derechos de Coparticipación Federal de Impuestos por U$S 50.000.000 Ia Provincia del Chaco otorgándole la siguiente calificación:
Categoría AA.
El significado de la categoría asignada es el siguiente: Corresponde a los Entes Gubernamentales que presentan una muy alta capacidad de pago. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es muy moderado pero puede variar levemente en el tiempo debido a las condiciones económicas, del mercado o del emisor.
Se procedió a realizar la calificación siguiendo para ello las pautas de nuestro Manual de Procedimientos.
En función de los análisis cuantitativos y cualitativos efectuados se determinó la siguiente síntesis de la evaluación:
1 La amortización del capital y el pago de los intereses se encuentran garantizados por la cesión que efectúa el Gobierno Provincial de una parte de sus derechos de coparticipación que le corresponden en virtud de la legislación vigente.
2 El monto de coparticipación afectado cubre los requerimientos de la emisión que se califica.
3 Los fondos serán utilizados para cancelar pasivos de la Provincia, lo que no aumenta el límite de afectación de la coparticipación provincial al no tratarse de nueva deuda.
4 Presenta un monto de cobertura equivalente al monto de la cuota a vencer, establecido mediante la creación de una Cuenta de Reserva.
5 La Provincia del Chaco ha firmado el 13/4/
2000 el Convenio de Asistencia Financiera con el Gobierno Nacional, lo que le permitirá mejorar el costo de su financiamiento para parte de su deuda y a su vez asume un compromiso de reducción del déficit, contención del gasto público, autolimitación en el nuevo endeudamiento y transparencia fiscal.
Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739, 6to. Piso, Ofic. 15. De acuerdo a lo establecido en la Res. 290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 21/6 Nº 51.329 v. 21/6/2000

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BOLETIN OFICIAL Nº 29.423 2 Sección Reg. Nro. 7 C. N. V., en función de lo establecido por el Decreto Nro. 656/92 y la Resolución General 290/97, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 13 de junio de 2000, procedió a la revisión de la calificación de los siguientes instrumentos de deuda:
Revisión de la Calificación:
a Obligaciones Subordinadas por V/N
U$S 10.500.000.
b Obligaciones Negociables Subordinadas Primera Serie por V/N 10.000.000 y Primera Serie 2da. Emisión por V/N U$S 5.000.000.
c Obligaciones Negociables Primera Serie Clase B, por V/N U$S 6.000.000.
Emitidas por el Banco Velox S.A., asignándole la calificación de categoría B, subcategoría BBB. De acuerdo al Manual de Procedimientos corresponde la categoría B a aquellos instrumentos que presentan una buena capacidad de pago de capital e intereses, aunque el emisor ha asumido algunos riesgos superiores a los normales o presenta algunos problemas que pueden solucionarse en el corto plazo. La subcategoría BBB corresponde a aquellos instrumentos que se encuentran en el rango superior de la categoría B.
La calificación de la capacidad de pago esperada se determina en función del análisis de los siguientes aspectos:
Calificación base: La que incluye la determinación de los indicadores principales, compromiso patrimonial, endeudamiento económico y cobertura total.
Calificación base corregida: Determinación de los factores complementarios como Cartera Vencida, Gastos operativos/colocaciones de riesgo, rentabilidad, relación entre activos generadores/pasivos con costo, descalce de monedas.
A fin de establecer la categoría básica se determinaron los indicadores principales, en función a los Estados Contables al 30/9/99 y Balance Mensual al 31/3/00. El índice de Endeudamiento Económico es de 3.88 y se ubica por debajo del promedio del sistema. Compromiso Patrimonial:
el ratio es de 31.56%. El índice de Cobertura Total es de 50.60%. Se procedió además al análisis de los indicadores complementarios a los efectos de establecer la categoría básica corregida. El descalce de monedas es de 73.81% en pesos y de 26.19% en divisas. La rentabilidad es negativa del -30.25% sobre el patrimonio y del -5.03% sobre activos. El emisor cuenta con un buen nivel de administración y conocimientos del mercado en que opera. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739, 6to. Piso, Ofic. 15. De acuerdo a lo establecido en la Res.
290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 21/6 Nº 51.331 v. 21/6/2000

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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto Nro. 656/92 y la Resolución General 290/97, informa que el Consejo de Calificación de esta sociedad, el día 13 de junio de 2000, procedió a la revisión de la calificación de la Serie IV
de Obligaciones Negociables por hasta un V/N.
U$S. 12.000.000 de Tarjeta del Mar S.A., asignándole la calificación de Categoría BBB -. De acuerdo al Manual de Procedimientos, corresponden a la categoría BBB: aquellos instrumentos con una capacidad de pago del capital e intereses que cumple con los requerimientos de una inversión adecuada, aunque existe considerable variabilidad en el riesgo frente a escenarios más adversos. El signo - indica debilidades superiores al rango.
La calificación de la capacidad de pago esperada se determina en función del análisis de los siguientes aspectos:
Estructura Financiera. La que incluye el análisis de la cobertura histórica y proyectada, su flujo de fondos y el calce del mismo, como el monitoreo de los ratios.
Sector económico al cual pertenece el emisor.
Posición competitiva de este dentro de su sector.
Administración y Control Societario.
Resguardos y condiciones del instrumento.
Los principales aspectos que pueden señalarse del análisis de su Estructura Financiera en base
a sus Estados Contables al 31/03/00 son: El nivel de endeudamiento es de 9.04. El índice de liquidez es de 1.03. Los flujos de fondos proyectados establecen una cobertura de gastos financieros de 1.53, el calce de flujo determina que el emisor debe mantener un nivel de endeudamiento acorde con sus expectativas de crecimiento. Pueden destacarse de los otros aspectos analizados lo siguiente: a Sector de la economía de riesgo alto, b Buen nivel de management y de canales de distribución. c Accionistas de character indubitable. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - Piso 6to. - Of. 15.
De acuerdo a lo establecido en la Res. 290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 21/6 Nº 51.332 v. 21/6/2000

los derechos de cobro emergentes de la prestación de los servicios de educativos del Fiduciante Fundación Universidad de Palermo. El Fiduciario es ArsCap S.A. una sociedad creada en julio de 1998, quien cuenta con el respaldo y la experiencia de quienes son sus principales directivos.
El Fiduciario abonó en noviembre del 1999 el primer vencimiento de los servicios de la deuda y el segundo en mayo del corriente año. La capacidad de pago del capital e intereses de los Títulos de Deuda de acuerdo con los análisis realizados y las pruebas de sensibilidad efectuadas establece una muy buena probabilidad de cumplimiento.
Los niveles de cobertura establecidos muestran en función de la probable evolución de la matrícula una tendencia creciente. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - 6to. Piso - Ofic. 15. De acuerdo a lo establecido en la Res. 290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 21/6 Nº 51.334 v. 21/6/2000

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Inscripción I.G.J. Nº 12.638. MAGISTER/
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Reg. Nro. 7 C.N.V., informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 13 de junio de 2000, procedió a la revisión de la calificación de la Primera Serie por U$S 70.000.000 del Programa de Emisión de Deuda Pública a Mediano y Largo Plazo de la Provincia de Formosa otorgándole la siguiente calificación:
Categoría AA.
El significado de la categoría asignada es el siguiente: Corresponde a los Entes Gubernamentales que presentan una muy alta capacidad de pago. Los factores de protección son fuertes. EI
riesgo es muy moderado pero puede variar levemente en el tiempo debido a las condiciones económicas, del mercado o del emisor.
Se procedió a realizar la calificación siguiendo para ello las pautas de nuestro Manual de Procedimientos.
En función de los análisis cuantitativos y cualitativos efectuados se determinó la siguiente síntesis de la evaluación:
1 La amortización del capital y el pago de los intereses se encuentran garantizados por la cesión que efectúa el Gobierno Provincial de una parte de sus derechos de coparticipación que le corresponden en virtud de la legislación vigente.
2 El monto de coparticipación afectado cubre ampliamente los requerimientos de la emisión que se califica.
3 Los fondos serán utilizados para cancelar endeudamiento de la Provincia, lo que no aumenta el límite de afectación de la coparticipación provincial al no tratarse de nueva deuda.
Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - 6to. Piso - Ofic. 15. De acuerdo a lo establecido en la Res. 290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 21/6 Nº 51.333 v. 21/6/2000

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Inscripción I.G.J. Nº 12.638. MAGISTER/
BANKWATCH CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 13 de junio de 2000, procedió a la revisión de la calificación de la Serie I - UNIVERSIDAD DE PALERMO I Fideicomiso Financiero, por hasta V/N U$S 8.000.000 ocho millones de dólares estadounidenses dentro del Programa Global de Emisión de Títulos de Deuda Fiduciarios aprobado por Res. 12.617 de la C.N.V.
otorgándole la siguiente calificación:
Títulos de Deuda por hasta U$S 8.000.000:
Categoría AA
El significado de la categoría asignada es el siguiente: aquellos Certificados de Participación de Fidoicomisos, cuyos bienes fideicomitidos presentan una muy buena capacidad de pago a los beneficiarios, en los términos y plazos pactados.
Se procedió a realizar la calificación siguiendo para ello las pautas y procedimientos del Manual de Fideicomisos. El fideicomiso está integrado por
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Inscripción I.G.J. Nº 12.638. MAGISTER/
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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/
97, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 13 de junio de 2000, procedió a la revisión de la calificación del Fondo Común de Inversión - Pellegrini Renta en Dólares, otorgándole la calificación de A, subcategoría AAA, Grado de Inversión. De acuerdo al Manual de Procedimientos, corresponden a la categoría A
aquellas cuotapartes de fondos comunes de inversión cuyos haberes presentan una muy buena performance y capacidad de pago de las cuotapartes. Los activos del fondo y su política de inversión presentan el menor riesgo de todas las categorías frente a variaciones en las condiciones económicas o de mercado. La subcategoría AAA corresponde a aquellas cuota partes de fondos cuya calificación se encuentran en el rango superior de la categoría A. Se procedió a realizar la revisión de la calificación siguiendo para ello las pautas y procedimientos del Manual Para Calificación de Fondos Comunes de Inversión. Calificación base: se analizaron la capacidad de cumplimiento de sus objetivos de inversión, se calificó el índice del valor de la cuota parte del fondo, se verificó la tendencia y estabilidad del mismo. El rendimiento de la cartera fue de 5.87% anual, la tendencia se categoriza como Nivel 1. Se midió la estabilidad de la cuota parte, analizando la desviación standard y calculando el coeficiente de variación. El desvío standard asciende a 0.001240265 y el desvío standard sobre el promedio es de 1.01%. La calificación es de Nivel 1.
La estructura legal del fondo se considera buena.
Calidad de los activos del fondo: Su cartera al cierre del mes de marzo de 2000 era del 100% sin volatilidad. Calidad y Performance de las sociedades operadoras del fondo: el nivel se considera muy bueno. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - 6to. Piso Of. 15 - Capital Federal. De acuerdo a lo establecido en la Res. 290/97, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 21/6 Nº 51.335 v. 21/6/2000
MANNESMANN DEMATIC S. A.
Reg. IGJ 1.664.587. Por Asamblea Ordinaria Unánime del 26.4.00 y Acta de Directorio de la misma fecha, se ha designado nuevo Directorio, el que ha quedado conformado como sigue: Presidente. Sr. Roberto Schulzen; Vicepresidente, Dr.
Federico Enrique Guillermo Werner; Director Titular, Dr. Juan Carlos Berisso, Director Suplente: Sr.
Bernhard Antonius Josef Nordemann.
Abogada - Mirta del Carmen Ibarra e. 21/6 Nº 53.834 v. 21/6/2000
MAYOR PILA S.R.L.
Acto Privado del 14/6/00. Daniel Hugo Lerner Turchinsky y Gabriel Darío Nowominski únicos