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BOLETIN OFICIAL Nº 29.003 2 Sección de 1998 y acta de Directorio de la misma fecha, se eligieron las autoridades y se distribuyeron los cargos, quedando constituido el Directorio de la siguiente forma: Presidente: José Luis Pardo, Vicepresidente: Carlos Jorge Taboada; Directores: Jorge Alberto Gilligan, Ramón Alberto Paz, José Luis Pardo h. y Jorge Andrés Taboada;
Síndico titular: Julio Oscar Suárez; Síndico suplente: Juan Carlos Menéndez. Inscripción en la Inspección General de Justicia: 14 de marzo de 1977, bajo el Nº 571 Lº 87 Tº A de Sociedades Anónimas Nacionales.
Apoderada - María A. Rivero e. 19/10 Nº 169.045 v. 19/10/98

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Inscripción I.G.J. Nº 12.638. MAGISTER/
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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto Nro. 656/92 y la Resolución General 226/92, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 9 de octubre de 1998, procedió a la calificación del Programa Global de Obligaciones Negociables por hasta U$S 100.000.000 cien millones de dólares estadounidenses del Banco General de Negocios S.A. aprobado por Resolución 11.844 de la C.N.V., asignándole la calificación de categoría A, subcategoría AA. De acuerdo al Manual de Procedimientos corresponde la categoría A
a aquellos instrumentos que presentan una muy buena capacidad de pago de capital e intereses en los tér minos y plazos pactados. La subcategoría AA corresponde a aquellos instrumentos que se encuentran en el rango medio de la categoría A.
La calificación de la capacidad de pago esperada se determina en función del análisis de los siguientes aspectos:
Calificación base: La que incluye la determinación de los indicadores principales, compromiso patrimonial, endeudamiento económico y cobertura total.
Calificación base corregida: Determinación de los factores complementarios como Cartera Vencida, Gastos operativos/colocaciones de riesgo, rentabilidad, relación entre activos generadores/pasivos con costo, descalce de monedas.
A fin de establecer la categoría básica se determinaron los indicadores principales, en función a los Estados Contables al 30-6-98. El índice de Endeudamiento Económico es de 1.67 y se ubica mejor que el promedio del sistema.
Compromiso Patrimonial: el ratio es de 1.22%.
El índice de Cobertura Total es de 50.64%. Se procedió además al análisis de los indicadores complementarios a los efectos de establecer la categoría básica corregida. El descalce de monedas es de 77.26% en pesos y de 13.22% en divisas. La rentabilidad es del 3.40% sobre el patrimonio y del 0.76% sobre activos en ambos casos anualizados. El emisor cuenta con un management profesional con vasta experiencia en los negocios bancarios. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - 6to. Piso - Ofic. 15. De acuerdo a lo establecido en la Res. 226/92, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 19/10 Nº 169.072 v. 19/10/98
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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 226/92, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 9 de octubre de 1998, procedió a la revisión de la calificación de las acciones ordinarias emitidas por Renault Argentina S.A. ex CIADEA S.A. otorgándole la categoría de 1. De acuerdo al Manual de Procedimientos, corresponden la categoría 1 a títulos accionarios con una muy buena cobertura o capacidad de generación de ganancia y de liquidez alta o media; o con una buena capacidad de ganancia siempre que su liquidez resulte alta. Corresponde a la más alta categoría.
De acuerdo a nuestra metodología, se procedió a analizar cuál es el flujo de fondos residual que quedaría disponible para los accionistas una vez cubierta todas las cargas fijas preferentes. La empresa sigue manteniendo una buena cobertura que asegura generación libre para los accionistas. Los indicadores base son buenos, los
de administración y propiedad son muy buenos.
Se procedió a medir la liquidez de las acciones, observando tanto la rotación como la presencia, la rotación es media inferior a 8% y la presencia es alta en consecuencia se considera a la liquidez como alta. Se determinó la calificación básica, asignando la categoría 1. Se procedió conforme a lo descripto en el cap III, del Manual de Procedimientos, a verificar si la calificación básica requeriría de adecuación que reflejara algunas de las circunstancias que pueden generar un cambio en la calificación, no se percibiéndose factores ni positivos ni negativos como para modificar la calificación básica.
Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestras oficinas sitas en Carlos Pellegrini 739 - 6to. Piso Ofic. 15 - Capital Federal o en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. De acuerdo a lo establecido en la Res. 226/92, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 19/10 Nº 169.073 v. 19/10/98
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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto Nro. 656/92 y la Resolución General 226/92, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 9 de octubre de 1998, procedió a la revisión de la calificación del Primer Tramo de Obligaciones Subordinadas por U$S 5.000.000, dentro del Programa Global de Obligaciones Negociables Subordinadas por hasta U$S 10.000.000 diez millones de dólares estadounidenses del Banco de Valores S.A. aprobado por Resolución 12.086 de la C.N.V., asignándole la calificación de categoría B, subcategoría BBB. De acuerdo al Manual de Procedimientos corresponde la categoría B
a aquellos instrumentos que presentan una buena capacidad de pago de capital e intereses, aunque el emisor ha asumido algunos riesgos superiores a los normales o presenta algunos problemas que pueden solucionarse en el corto plazo. La subcategoría BBB corresponde a aquellos instrumentos que se encuentran en el rango superior de la categoría B.
La calificación de la capacidad de pago esperada se determina en función del análisis de los siguientes aspectos:
Calificación base: La que incluye la determinación de los indicadores principales, compromiso patrimonial, endeudamiento económico y cobertura total.
Calificación base corregida: Determinación de los factores complementarios como Cartera Vencida, Gastos operativos/colocaciones de riesgo, rentabilidad, relación entre activos generadores/pasivos con costo, descalce de monedas.
A fin de establecer la categoría básica se determinaron los indicadores principales, en función a los Estados Contables al 30-6-98. El índice de Endeudamiento Económico es de 8.38 y se ubica por sobre el promedio del sistema. Compromiso Patrimonial: el ratio es de 0.09%. El índice de Cobertura Total es de 28.65%. Se procedió además al análisis de los indicadores complementarios a los efectos de establecer la categoría básica corregida. El descalce de monedas es de 15.86 % en pesos y de 67.55% en divisas. La rentabilidad es del 6.28% sobre el patrimonio y del 0.53% sobre activos en ambos casos anualizados. El emisor cuenta con un management profesional con vasta experiencia en los negocios bancarios. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - 6to. Piso - Ofic. 15 o en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. De acuerdo a lo establecido en la Res. 226/92, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 19/10 Nº 169.074 v. 19/10/98
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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 226/92, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 9 de octubre de 1998, procedió a la revisión de la calificación de
la emisión de IMPSAT S.A.: Programa de Obligaciones Negociables de Corto Plazo por hasta V/
N. U$S. 50 millones aprobada por Res. General Nro. 184 de la C.N.V., asignándoles la calificación de B, subcategoría BBB. De acuerdo al Manual de Procedimientos, corresponden a la categoría B: aquellos instrumentos con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero susceptible de ser afectada ante eventuales cambios en el emisor, en la industria a que éste pertenece o en la economía. La subcategoría BBB
corresponde a aquellos instrumentos que se encuentran en el rango superior de la categoría B.
La calificación de la capacidad de pago esperada se determina en función del análisis de los siguientes aspectos:
Estructura Financiera. La que incluye el análisis de la cobertura histórica y proyectada, su flujo de fondos y el calce del mismo, como el monitoreo de los ratios.
Sector económico a cual pertenece el emisor.
Posición competitiva de éste dentro de su sector.
Administración y Control Societario.
Resguardos y condiciones del instrumento.
El análisis de la Estructura Financiera del emisor, se efectúa en función de los Estados Contables al 30-6-98, segundo trimestre del ejercicio en curso. Las ventas fueron de $ 48.1 MM., el resultado final fue negativo de $ 0.6 MM. El índice de liquidez es de 0.61. El endeudamiento señala un ratio de 2.72. La rentabilidad es de 0.65% medida sobre los activos y de 2.41% en relación al patrimonio, antes de impuestos y en ambos casos anualizados. La cobertura histórica sobre gastos financieros es de 3.33, presenta un razonable flujo operacional. La empresa sigue teniendo un muy buen posicionamiento en su sector siendo líder. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en Carlos Pellegrini 739 - 6to. Piso - Ofic.
15 - Capital Federal, o en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. De acuerdo a lo establecido en la Res. 226/92, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 19/10 Nº 169.076 v. 19/10/98
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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 226/92, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 9 de octubre de 1998, procedió a la revisión de la calificación de la Primera Serie del Fideicomiso Financiero TCAr 1 emitida por US$ 14.600.000 aprobada por Resolución Nro. 12.090 de la C.N.V., otorgándole las siguientes calificaciones:
Certificados de Participación Clase A por un valor de U$S 7.300.000: Categoría A, subcategoría AAA.
El significado de la categoría asignada es el siguiente: aquellos fondos cuyos haberes presentan una muy buena capacidad de pago de las cuotas o participaciones en los términos y plazos pactados. La Subcategoría AAA: aquel haber de un fondo de crédito cuya calificación se encuentra en el rango superior de la Categoría A. Corresponde a los de menor riesgo relativo.
Certificados de Participación Clase B, parcialmente subordinados, por U$S 4.380.000: Categoría B, Subcategoría BBB.
Certificados de Participación Clase C, subordinados, por U$S 2.920.000: Categoría B, Subcategoría BB.
El significado de la Categoría B es la siguiente: aquellos fondos cuyos haberes poseen una buena capacidad de pago de las cuotas o participaciones, aunque el haber se encuentra compuesto por algunos riesgos o créditos superiores a los normales o presenta algunos problemas que pueden solucionarse en el corto plazo.
La subcategoría BBB: aquellos que se encuentran en el rango superior de la Categoría B.
Subcategoría BB: aquellos que se encuentran en el rango medio de la Categoría B.
Se procedió a realizar la calificación siguiendo para ello las pautas y procedimientos del Manual Para Calificación de Haber de Fondos de Crédito. De acuerdo con dichos procedimientos se estableció la calidad y performance Fiduciario. El Banco Valores S.A. cumplirá las funciones de Fiduciario, de los análisis cualitativos y cuantitativos efectuados se concluyó que la entidad puede calificarse como muy buena. La entidad cumplió a su vencimiento con el pago
Lunes 19 de octubre de 1998

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de los dos primeros servicios, según la información suministrada. Los fideicomisos están integrados por préstamos con garantía prendaria originados por Integral Insumos S.C., una sociedad perteneciente a Sancor Cooperativa Unida Ltd. Sobre la base de los Flujos Teóricos de Fondos, ajustados, se procedió a realizar pruebas de sensibilidad a fin de establecer la cobertura del servicio de la deuda de las distintas Clases ante diferentes pruebas de stress. En todos los escenarios propuestos el flujo de fondos muestra una muy alta probabilidad de cumplimiento del pago de capital e interés en especial en lo referente a los certificados de Clase A. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739 - 6to. Piso - Ofic. 15 o en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. De acuerdo a lo establecido en la Res. 226/92, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Apoderado - Luis Prado e. 19/10 Nº 169.078 v. 19/10/98

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Reg. Nro. 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 226/92, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 9 de octubre de 1998, procedió a la revisión de la calificación de los Certificados de emisión CONSUBOND - Fideicomiso Financiero, para la Serie VII - V/N $
26.603.837 otorgándole las siguientes calificaciones:
Certificados de Participación Clase A, por un valor equivalente al 70% del valor nominal de la serie:
Categoría A, subcategoría AAA.
Certificados de Participación Clase B, parcialmente subordinados, por un valor equivalente al 10% de la serie:
Categoría A, subcategoría AA.
Certificados de Participación Clase C, parcialmente subordinados, por un valor equivalente al 10% de la serie:
Categoría B, subcategoría BB.
Certificados de Participación Clase D, subordinados, por un valor equivalente al 10% de la serie:
Categoría B, subcategoría B.
El significado de las categorías asignadas es el siguiente:
Categoría A: aquellos fondos cuyos haberes presentan una muy buena capacidad de pago de las cuotas o participaciones en los términos y plazos pactados.
Subcategoría AAA: aquel haber de un fondo cuya calificación se encuentra en el rango superior de la Categoría A. Corresponde a los de menor riesgo relativo.
Subcategoría AA: aquel haber de un fondo cuya calificación se encuentra en el rango medio de la Categoría A.
Categoría B: aquellos fondos cuyos haberes poseen una buena capacidad de pago de las cuotas o participaciones intereses, aunque el haber se encuentra compuesto por algunos riesgos o créditos superiores a los normales o presenta algunos problemas que pueden superarse en el corto plazo.
Subcategoría BB: aquellos que se encuentran en el rango medio de la Categoría B.
Subcategoría B: aquellos que se encuentran en el rango inferior de la Categoría B.
Se procedió a realizar la calificación siguiendo para ello las pautas y procedimientos del Manual Para Calificación de Haber de Fondos de Crédito. De acuerdo con dichos procedimientos se estableció la calidad y performance del Fiduciario. El Banco Sáenz S.A., cumple las funciones de Fiduciario y el Banco Sudameris las de cofiduciario, de los análisis cualitativos y cuantitativos efectuados se concluyó que las entidades pueden calificarse como muy buenas.
Los fideicomisos están integrados por los préstamos otorgados por el Banco Sáenz S.A. De acuerdo con la información suministrada la entidad abonó a su vencimiento las cuotas de capital e intereses hasta agosto de 1998, encontrándose al día en el cumplimiento de los compromisos asumidos. Sobre la base de los Flujos Teóricos de Fondos Remanentes, se procedió a realizar pruebas de sensibilidad a fin de establecer la cobertura del servicio de la deuda de las distintas Clases ante diferentes pruebas de stress. En todos los escenarios propuestos el flujo de fondos muestra una muy alta probabilidad de cumplimiento del pago de capital e interés en lo referente a los certificados de Clase A
y B, siendo menor en lo referente a las Clase