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BOLETIN OFICIAL Nº 28.843 2 Sección dos cuya calificación se encuentra en el rango medio de la Categoría B.
Certificados de Participación, totalmente subordinados por un valor equivalente al 5% del valor nominal de la Serie I, es decir U$S 261.632
y del 5% de la Serie II, es decir U$S 257.500:
Categoría C.
El significado de la Categoría C: aquellos certificados de fondos de inversión, cuyos activos producto del riesgo de los mismos o por cambios en las condiciones del mercado o por las políticas de inversión podrían provocar el incumplimiento de obligaciones.
Se procedió a realizar la calificación siguiendo para ello las pautas y procedimientos del Manual para Calificación de Fondos de Inversión. De acuerdo con dichos procedimientos se estableció la calidad y per for mance del Fiduciante y del Fiduciario. El Banco Israelita de Córdoba S.A., cumplirá las funciones de Fiduciante de los análisis cualitativos y cuantitativos efectuados se concluyó que la entidad puede calificarse como buena. Administradora Fiduciaria Israelita S.A., cumplirá las funciones de Fiduciario, es una sociedad controlada por el Banco Israelita de Córdoba con el objeto de administrar fideicomisos financieros, consecuentemente, se considera que puede calificarse como buena. Los fideicomisos están integrados por préstamos con garantía prendaria otorgados pro el Banco Israelita de Córdoba S.A. El fiduciario ha dado cumplimento al pago de los vencimientos al mes de diciembre de 1997 de acuerdo con la información recibida. Sobre la base de los Flujos Teóricos de Fondos, ajustados, se procedió a realizar pruebas de sensibilidad a fin de establecer la cobertura del servicio de la deuda de las distintas Clases ante diferentes pruebas de stress. En todos los escenarios propuestos el flujo de fondos muestra una muy alta probabilidad de cumplimiento del pago de capital e interés en especial en lo referente a los certificados de Clase A. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739, 6º Piso, Of.
15. De acuerdo a lo establecido en la Res. 226/
92 se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Presidente - Douglas R. Elespe e. 24/2 Nº 144.525 v. 24/2/98
MAGISTER/BANKWATCH CALIFICADORA DE
RIESGO
S.A.
Nº de Inscripción en IGJ 12.638. MAGISTER/
BANKWATCH CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
Reg. Nº 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 226/92 informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 16 de febrero de 1998, procedió a la revisión de la calificación de la emisión de Obligaciones Negociables por V/N.
U$S 50 millones efectuada por GASCART S.A.
aprobada por Certificado Nº 156 de la C.N.V., asignándole la categoría A subcategoría AA.
De acuerdo al Manual de Procedimientos, corresponden a la categoría A aquellos instrumentos con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante cambios predecibles en el emisor, en la industria a que éste pertenece, o en la economía. La subcategoría AA corresponde a aquellos instrumentos que se encuentran en el rango medio de la categoría A.
De acuerdo con la metodología establecida en el Manual de Procedimiento la calificación de la capacidad de pago esperada se determina en función del análisis de los siguientes aspectos:
Estructura financiera, la que incluye el análisis de la cobertura histórica y proyectada, su flujo de fondos y el calce del mismo, como el monitoreo de los ratios más representativos.
Sector económico al cual pertenece el emisor.
Posición competitiva de éste dentro de su sector.
Administración y Control Societario.
Resguardos y condiciones del instrumento.
El análisis de la Estructura Financiera del Emisor y de su subsidiaria Gasnor S.A., por ser la generadora de fondos a través de su actividad como distribuidora de gas, se basa en los Estados Contables, al 30/6/97 de la distribuidora y al 30/11/97 de su controlada. El análisis de la industria y de la emisora dentro de su sector nos indica que el nivel de riesgo sigue siendo calificado de bajo. La empresa distribuidora de gas presenta al mes once trimestre del ejercicio 1997 ventas por $ 79.7 MM. las que comparadas con igual período del año anterior aumentaron en un 4.55%. El resultado económico fue del orden de los $ 10.7 MM. En cuanto al emisor al cierre del primer semestre del ejercicio 1997 muestra un resultado de $ 1.8 MM. Su
utilidad está originada fundamentalmente por el resultado de su inversión en Gasnor S.A., del cual deben deducirse los intereses devengados y los gastos de administración. El índice de liquidez del emisor es de 0.11. El índice de endeudamiento de Gasnor es de 0.41 sigue mostrando un muy buen nivel de capitalización, el del emisor es de 1.14 el cual sigue mostrando una evolución favorable. La rentabilidad de la controlante es de 5.01% y de 10.72%, anualizados, medida sobre activos y patrimonio, sus niveles de rentabilidad pueden considerarse como buenos; la distribuidora arroja un índice de 8.88 % sobre activos totales y de 13.78%
sobre patrimonio, anualizados. El flujo de fondos proyectado determina que en función de las ganancias de la empresa controlada y a través de la distribución de las mismas mediante el pago de dividendos, el emisor cuenta con una muy alta probabilidad de cumplir con los compromisos asumidos en tiempo y forma. De acuerdo con la documentación analizada se verificó el cumplimiento de los compromisos restrictivos asumidos por el emisor. Pueden destacarse asimismo los siguientes aspectos: a Sector sujeto a la acción y regulación del Estado Nacional, b Región afectada por crisis en las economías regionales, c Muy buen nivel de management y operador. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en Carlos Pellegrini 739, 6º Piso, Of. 15, Capital Federal, o en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
De acuerdo a lo establecido en la Res. 226/92
se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Presidente - Douglas R. Elespe e. 24/2 Nº 144.526 v. 24/2/98

MAGISTER/BANKWATCH CALIFICADORA DE
RIESGO
S.A.
Nº de Inscripción en IGJ 12.638. MAGISTER/
BANKWATCH CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
Reg. Nº 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 226/92 informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 16 de febrero de 1998, procedió a la revisión de la calificación del Programa de Eurobonos por hasta un V/N de U$S 200.000.000 dólares estadounidenses doscientos millones del Banco Tornquist S.A., autorizado para oferta pública por Certificado Nº 138 de la Comisión Nacional de Valores, asignándole la calificación de categoría A, subcategoría AA. De acuerdo al Manual de Procedimientos corresponde la categoría A a aquellos instrumentos que presentan una muy buena capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados. la subcategoría AA corresponde a aquellos instrumentos que se encuentran en el rango medio de la categoría A.
La calificación de la capacidad de pago esperada se determina en función del análisis de los siguientes aspectos:
Calificación base: La que incluye la determinación de los indicadores principales, compromiso patrimonial, endeudamiento económico y cobertura total.
Calificación base corregida: Determinación de los factores complementarios como pérdidas potenciales, gastos operativos/colocaciones de riesgo, rentabilidad, relación entre activos generadores/pasivos con costo, descalce de monedas.
La entidad actúa en Banca Personal, Banca de Empresas, Banca Corporativa, Finanzas y Mercado de Capitales y Comercio Exterior. La entidad ha elaborado un plan estratégico para el período 1996/2001, mediante el cual estima lograr un mejor posicionamiento en el sector financiero y alcanzar una importante mejora en sus resultados. A fin de establecer la categoría básica de acuerdo al Manual de la Calificadora se determinaron los indicadores principales, en base a los Estados Contables al 30/9/97. El índice de Endeudamiento Económico es de 9.02, lo que nos muestra una razonable relación entre la captación de recursos y su patrimonio.
compromiso Patrimonial el ratio es de 12.47%
siendo el mismo bueno. El índice de cobertura total es de 20.38%, lo que muestra una razonable capacidad de absorción de los riesgos de colocación. Se procedió además al análisis de los indicadores complementarios a los efectos de establecer la categoría básica corregida. El descalce de monedas es de 9.18 % en pesos y de 38.68 % en moneda extranjera. La rentabilidad es 3.84 % en relación con el patrimonio y de 0.38 % sobre activos totales. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739, 6º Piso, Of. 15, Capital Federal o en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. De acuerdo a lo establecido en la Res. 226/92, se
deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender, mantener el instrumento calificado.
Presidente - Douglas R. Elespe e. 24/2 Nº 144.527 v. 24/2/98

MAGISTER/BANKWATCH CALIFICADORA DE
RIESGO
S.A.
Inscripción IGJ Nº12.638. Magister/
Bankwatch Calificadora de Riesgo S. A. Reg. Nº 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto Nº 656/92 y la Resolución General 226/
92, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 16 de febrero de 1998, procedió a la revisión de la calificación de la emisión de la Primera Serie de Obligaciones Negociables por U$S 6.000.000 seis millones de dólares estadounidenses a emitir por Banco Israelita de Córdoba S. A. aprobado por Resolución 12.007 de la C.N.V., asignándole la calificación de categoría B, subcategoría BBB. De acuerdo al Manual de Procedimientos corresponde la categoría A a aquellos instrumentos que presentan una buena capacidad de pago de capital e intereses, aunque el emisor ha asumido algunos riesgos superiores a los normales o presenta algunos problemas que pueden solucionarse en el corto plazo. La subcategoría BBB corresponde a aquellos instrumentos que se encuentran en el rango superior de la categoría B, La calificación de la capacidad de pago esperada se determina en función del análisis de los siguientes aspectos:
Calificación base: La que incluye la determinación de los indicadores principales, compromiso patrimonial, endeudamiento económico y cobertura total.
Calificación base corregida: Determinación de los factores complementarios como Cartera Vencida, Gastos operativos/colocación de riesgo, rentabilidad, relación entre activos generadores/pasivos con costo, descalce de monedas.
A fin de establecer la categoría básica se determinaron los indicadores principales, en función a los Estados Contables al 30/9/97. El índice de Endeudamiento Económico es de 15.31 y se ubica por sobre el promedio del sistema. Compromiso Patrimonial: el ratio es de 22.31 %. El índice de Cobertura Total es de 19.37 %. Se procedió además al análisis de los indicadores complementarios a los efectos de establecer la categoría básica corregida. El nivel de gastos de administración sobre total de financiaciones es de 10.37 % mostrando un buen nivel de productividad. La rentabilidad es 3.28 % con respecto al patrimonio y de 0.20 % sobre activos totales, en ambos casos anualizados. El emisor cuenta con un management profesional con vasta experiencia en los negocios bancarios. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739, 6º piso, ofic. 15. De acuerdo a lo establecido en la Res. 226/92, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender, mantener el instrumento calificado.
Presidente - Douglas R. Elespe e. 24/2 Nº 144.529 v. 24/2/98

MAGISTER/BANKWATCH CALIFICADORA DE
RIESGO
S. A.
Inscripción IGJ Nº12.638. MAGISTER/
BANKWATCH CALIFICADORA DE RIESGO S. A.
Reg. Nº 7 C.N.V., en función de lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 226/92, informa que el Consejo de Calificación de esta Sociedad, el día 16 de febrero de 1998, procedió a la revisión de la calificación de la emisión de un Programa de Obligaciones Negociables por V/N U$S 50.0 millones de Mastellone Hermanos S. A. aprobada por Res. Nº 11.298
de la C.N.V., asigándole la calificación A, subcategoría A. De acuerdo al Manual de Procedimientos, corresponden a la categoría A
aquellos instrumentos con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante cambios predecibles en el emisor, en la industria a que éste pertenece o en la economía. La subcategoría A corresponde a aquellos instrumentos que se encuentran en el rango inferior de la categoría A.
De acuerdo con la metodología establecida en el Manual de Procedimientos la calificación de la capacidad de pago esperada se determina en función del análisis de los siguientes aspectos:
Estructura Financiera, la que incluye el análisis de la cobertura histórica y proyectada,
Martes 24 de febrero de 1998

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su flujo de fondos y el calce del mismo, como el monitoreo de los ratios más representativos.
Sector económico al cual pertenece el emisor.
-Posición competitiva de éste dentro de su sector.
-Administración y Control Societario.
Resguardos y condiciones del instrumento.
Del análisis de la Estructura Financiera del emisor, de acuerdo a los Estados Contables al 30/9/97 se deter minan los siguientes indicadores: Liquidez: El índice es de 0.98 muestra un razonable nivel. Endeudamiento: El índice es de 1.52, mejorando con relación al cierre del ejercicio anterior. Cobertura de gastos financieros: El ratio es de 4.46, lo que indica una buena generación de fondos para atender sus costos financieros. Rentabilidad: La misma fue de 0.94 % sobre activos y de 2.05 % sobre patrimonio, en ambos casos anualizados. Los flujos de fondos proyectados, establecen que la empresa tiene alta probabilidad de atender los compromisos derivados de la emisión, su corte de gastos financieros proyectados es de 5.13. Los comentarios precedentes constituyen una síntesis del Dictamen de Calificación efectuado, el cual puede ser consultado en nuestra sede sita en Carlos Pellegrini 739, 6º piso, ofic. 15, Capital Federal, o en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. De acuerdo a lo establecido en la Res.
226/92, se deja constancia que la opinión de la Calificadora no debe ser interpretada como una recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
Presidente - Douglas R. Elespe e. 24/2 Nº 144.530 v. 24/2/98
MYCOYEN
S. A.
RPC 22.8.95, Nº 7583, Lº 117, Tº A de S.A.
Comunica que en AGO del 22.7.97 resolvió aceptar las renuncias de los Sres. Ezequiel A. Fonseca al cargo de Presidente, Paul Arnold Holmen al cargo de Vicepresidente, Guiller mo Pozzi Jáuregui al cargo de Director titular y Michael J. Muston, James A. Baumker y Eduardo Serantes a sus cargos de directores suplentes;
designar a los Sres. Carlton James Eibl, Rolando Meninato, Enrique Juan Morgan y James Alan Baumker como directores titulares y al Sr. Emilio Beccar Varela como director suplente, dejando constancia que el Directorio cuyo mandato vence con la Asamblea que apruebe el balance cerrado al 31/8/98 queda así conformado: Presidente: Carlton James Eibl, Vicepresidente:
Ezequiel Angel Fonseca. Directores titulares:
Rolando Meninato, Enrique Juan Morgan y James Alan Baumker. Director suplente: Emilio Beccar Varela.
Abogado - Ricardo V. Seeber e. 24/2 Nº 144.448 v. 24/2/98

N
NETSOL INTERNATIONAL ARGENTINA
S. A.
Nº I.G.J. 1.636.128
Se hace saber que por Acta de Asamblea Nº 1
del 9 de diciembre de 1997 se procedió a designar Nuevo Directorio. El mismo se integró de la siguiente manera: Presidente: Sr. Luis Fortunato Cardinali; Vicepresidente: Sr. Mario Jorge Pochat; Director titular: Sr. Daniel Viñoly Beceiro; Director suplente: Sr. Pedro Rafael Pizarro.
Dictaminante - Francisco J. Velar Danuzzo e. 24/2 Nº 79.448 v. 24/2/98

NORTHERN TELECOM DE ARGENTINA
S. A.
Inscripta en el R.P.C. 31/10/94, bajo el Nº 11.186, Lº 115, Tº A de S. A. Comunica que por Asamblea General Ordinaria Unánime Autoconvocada de fecha 23/12/97 se procedió a designar el siguiente Directorio: Presidente:
Carlos Hugo Zarlenga; Vicepresidente: Adrián Martín; Director titular: Edgardo Quaglia, Directores suplentes: Claudio Morfe, Guillermo Malm Green.
Autorizado especial - Martín Mengelle e. 24/2 Nº 144.461 v. 24/2/98

O
OLNIR
S. A.
Registro Nº 1.626.971
Se comunica que la sociedad denominada OLNIR S. A., constituida de acuerdo con las leyes de la República Oriental del Uruguay, por Asamblea General Extraordinaria celebrada con