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BOLETIN OFICIAL Nº 29.493 2 Sección Consejo de Calificación, una buena combinación de las variables indicativas de riesgo. Esta calificación no debe ser entendida como una recomendación para comprar, vender o mantener este instrumento. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV.
Información utilizada: Estados Contables auditados al 30 de junio de 1997/98/99 y 2000. Síntesis del Dictamen: Cobertura histórica de gastos financieros: La CGF arroja un resultado de 4.44, considerando los datos de los balances anuales cerrados en junio de 1997/98/99 y 2000. Grado de Riesgo del Sector: Medio. Categoría Básica de Riesgo: Categoría A. Coberturas Proyectadas: Para el período comprendido entre 2001 y 2005 la CGF
toma un valor de 6.91. Indicadores Adicionales:
Nivel 1. Categoría Básica Corregida: Categoría A.
Posición de la Empresa en su Industria: Nivel 2.
Características de la Administración y Propiedad:
Nivel 2. Fortaleza del Emisor: Nivel 2. Capacidad de Pago Esperada: Categoría A. Análisis de Sensibilidad y Calificación Preliminar de la Capacidad de Pago: Se consideraron dos escenarios adversos para el período 2001-2005 a efectos de recalificar la Capacidad de Pago Esperada. En el primer escenario se mantiene en Categoría A y en el segundo se ubica en Categoría B. La Calificadora considera que el instrumento cuenta con resguardos suficientes. El instrumento se emite sin garantías. Los interesados pueden solicitar copia del dictamen Av. L. Alem 693, 2º A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 28/9 Nº 60.791 v. 28/9/2000

de 9.11. Indicadores Adicionales: Nivel 1. Categoría Básica Corregida: Categoría A. Posición de la Empresa en su Industria: Nivel 2. Características de la Administración y Propiedad: Nivel 2. Fortaleza del Emisor: Nivel 2. Capacidad de Pago Esperada: Categoría A. Análisis de Sensibilidad y Calificación Preliminar de la Capacidad de Pago:
Se consideraron dos escenarios adversos para el período 2000-2004. En ambos escenarios la Capacidad de Pago Esperada se mantiene en Categoría A. El instrumento cuenta con resguardos suficientes. Las condiciones de emisión de las Obligaciones Negociables prevén la constitución de un Fideicomiso de Garantía, para beneficio de los Obligacionistas, bajo los términos establecidos en la Ley 24.441 y demás normas legales y reglamentarias. Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en Alem 693 - 2 P - Ofic A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 28/9 Nº 60.798 v. 25/9/2000

EXTEL Sociedad Anónima El 12/9/2000 por Asamblea General Ordinaria y reunión de Directorio fueron electos: Presidente:
José Armando Elman; Directora suplente: Gala Elman Presidente - José A. Elman e. 28/9 Nº 64.213 v. 28/9/2000

F
FERTISERVICIOS ARGENTINOS S.A.
EVALUADORA LATINOAMERICANA S.A. CALIFICADORA DE RIESGO
IGJ Nº 1.561.129. Registro Nº 6 de CNV. En su reunión de Consejo de Calificación del 21/9/2000
calificó el Programa de Obligaciones Negociables Subordinadas por U$S 10.000.000 emitidas por Banco de Valores S.A. Calificación Otorgada a los Títulos: A. El instrumento de deuda cuenta con una muy baja probabilidad de incumplimiento de los términos pactados. Muy buena capacidad de pago. En el más desfavorable escenario económico previsible, el riesgo de incumplimiento es bajo. Esta calificación no debe ser entendida como una recomendación para comprar, vender o mantener este instrumento. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en el CNV. Información utilizada: Balances al 31 de diciembre de 1997/98/99 y 30/6/2000.
Síntesis del Dictamen: Capítulos Básicos de la Calificación: A cada concepto se ha asignado un valor en una escala de 1 mejor calificación a 11
peor calificación. Posicionamiento de la Entidad:
2.50. Capitalización: 4.00. Activos: 3.32. Administración: 3.20. Utilidades: 3.40. Liquidez: 3.40. Estructura del Pasivo: 7.0. Sensibilidad Frente a Escenarios Alternativos para la Economía Argentina: 3.00. Calificación Final: En función de los puntajes asignados y las ponderaciones respectivas se obtiene un puntaje global para la Entidad de 3,42, por lo que se calificó a la Entidad en categoría A. La calificadora considera que el instrumento de deuda se emite sin protecciones especiales.
Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en: Av. L. N. Alem 693, piso 2º Dto. A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 28/9 Nº 60.794 v. 28/9/2000

EVALUADORA LATINOAMERICANA S.A. CALIFICADORA DE RIESGO
Registro Nº 6 de CNV. En su reunión de Consejo de Calificación del día 21/9/2000 calificó las Obligaciones Negociables Simples no convertibles en acciones por u$s 3.000.000 emitidas por Arscap S.A. Calificación Otorgada: AA: Corresponde a aquellos instrumentos con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante cambios predecibles en el emisor, en la industria a que éste pertenece o en la economía y que presentan, además, a juicio del Consejo de Calificación, una muy buena combinación de las variables indicativas de riesgo. Esta calificación no debe ser entendida como una recomendación para comprar, vender o mantener este instrumento. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Información contable utilizada: Balances al 31 de diciembre de 1998/99 y 30/6/2000. Síntesis del dictamen: Cobertura histórica de gastos financieros: La CGF arroja un resultado de 3.67. Grado de Riesgo del Sector: Medio. Categoría Básica de Riesgo: Categoría B. Coberturas Proyectadas:
Para el período 2000 - 2004 la CGF toma un valor
Designación de autoridades correspondiente año 2000 - Esc. 117, Fº 355, Reg. 1626, del 27/6/
2000. Directores Titulares Clase A Héctor Omar Gatti, Fernando Julián Echazarreta, Carlos Francisco Rosa, Directores Titulares Clase B: Takuji Nakamura, Junichi Toyoda, Director Suplente:
Shoji Yamamori, Síndico Titular: Fernando Luis Orechia, Síndico Suplente: Alicia Taira.
e. 28/9 Nº 60.855 v. 28/9/2000

FINPAK S.A.
R.P.C. Nº 1319, Libro 85, Tomo A de Sociedades Anónimas de fecha 1/6/1976. Se comunica a los señores Accionistas que conforme a lo resuelto por la Asamblea General Ordinaria del 29 de mayo de 2000 y la reunión de Directorio de la misma fecha, el Directorio de la Sociedad quedó conformado de la siguiente manera: Presidente: Sr.
José Luis Pérez Acquisto; Vicepresidente: Sr.
Rafael Alberto Anello; Director Titular: Sr. Daniel Dante Leonardi; Síndicos Titulares: Sr. Gustavo Héctor Bunge, Sr. Miguel Carlos García Haymes y Omar Raúl Rolotti; Síndicos Suplentes: Sr. Hugo Alberto Luppi, Sr. Alberto Bande y Sr. Héctor Angel Maggi. Designados todos ellos hasta la Asamblea que trate el ejercicio al 31 de marzo de 2001.
El Directorio.
Presidente - José Luis Pérez Acquisto e. 28/9 Nº 60.909 v. 28/9/2000

FITCH IBCA ARGENTINA CALIFICADORA DE
RIESGO S.A.
Registro Nº 3 CNV. De acuerdo a lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/97 de la Comisión Nacional de Valores, se hace saber que el Consejo de Calificación de esta sociedad, reunido el día 25 de setiembre de 2000, ha calificado a los Certificados de Participación a emitirse bajo el Fideicomiso Consubond Serie XI, otorgándole las siguientes calificaciones: Certificados Clase A, por un monto de $ 14.785.500
con interés fijo TNA 12,5%, la calificación AAA;
Certificados Clase B, por un monto de $ 2.957.100 con rendimiento residual, la calificación B-, y a los Certificados Clase C, por un monto de $ 1.971.400 con rendimiento residual, la calificación CCC. Banco Sáenz S.A. se ha constituido como fiduciario emisor a los fines del presente Programa de Emisión, siendo al mismo tiempo el originador de los activos subyacentes. Banco Sudameris Argentina S.A. actúa como cofiduciario. La Clase A representa el 75% del capital total de la cartera de préstamos; la Clase B, representa el 15% de capital total, y la Clase C, representa el 10% del capital. La Clase B comenzará a recibir pagos únicamente cuando se haya amortizado íntegramente la Clase A. La estructura cuenta con un Fondo de Liquidez equivalente a los intereses de dos períodos para la clase A, y una Cuenta de Garantía, equivalente al 15% de la
totalidad de los certificados emitidos. La calificación AAA posee el siguiente significado: Obligaciones que cuentan con la máxima calificación asignada según la escala de calificaciones nacionales del país. Esta calificación es automáticamente asignada a toda obligación emitida o garantizada por el estado nacional. La capacidad de pago en tiempo, del capital e intereses, es la más sólida respecto de otros emisores dentro del país. La Categoría B posee el siguiente significado: Obligaciones que corresponden a emisores del país cuya capacidad de pago en tiempo, del capital e intereses, es incierta. Esta capacidad de pago no se encuentra adecuadamente protegida contra cambios adversos en las condiciones comerciales, económicas o financieras y se considera que estas obligaciones implican un grado mayor de especulación que las categorías superiores. La categoría CCC posee el siguiente significado:
Obligaciones que corresponden a emisores del país en las que actualmente se percibe la posibilidad de incumplimiento. La capacidad de pago en tiempo, del capital e intereses depende de condiciones comerciales, económicas o financieras favorables, y se considera que estas obligaciones son especulativas en un grado mayor que las categorías superiores. Los signos + o - se añaden a una calificación para darle una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría y no alteran la definición de la Categoría a la cual se los añade. Dado que no se ha producido aún la emisión, la calificación otorgada se basa en la documentación e información presentada por el emisor y sus asesores, quedando sujeta a la recepción de la documentación definitiva al cierre de la operación. Esta calificación no debe ser entendida como recomendación para comprar, vender o mantener dichos títulos. El dictamen que sustenta esta calificación se encuentra disponible en FITCH IBCA ARGENTINA CALIFICADORA DE RIESGO S. A., Sarmiento 663 7
Piso Capital Federal.
Apoderado - Carlos A. Boxer e. 28/9 Nº 60.900 v. 28/9/2000

FITCH IBCA ARGENTINA CALIFICADORA DE
RIESGO S.A.
Registro Nº 3 CNV. De acuerdo a lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/97, se hace saber que el Consejo de Calificación de esta sociedad, reunido en el día 20 de septiembre de 2000 ha calificado con la Categoría BBB - las Obligaciones Negociables de Turbine Power Co. S.A. cuya autorización de oferta publica fue otorgada por Comisión Nacional de Valores de acuerdo a la Resolución N 12.174 del 12 de marzo de 1998. Se trata de una emisión de obligaciones negociables simples, no convertibles en acciones, por hasta un total de valor nominal 20 millones de dólares estadounidenses. Esta emisión fue resuelta por Asamblea Extraordinaria el día 31 de octubre de 1997 y luego el Directorio de la Sociedad en sus reuniones del 27 de noviembre de 1997, 13 de noviembre de 1998 y 17
de noviembre de 1998 resolvió las características de la emisión. Para el otorgamiento de la calificación se consideraron los estados contables anuales auditados hasta el 30-06-00. La calificación otorgada se fundamenta principalmente en poseer más del 70% de sus ventas aseguradas conforme al contrato celebrado con Edersa hasta el año 2015. Si bien la Compañía, desde 1995 ha incrementado la generación interna de fondos, la misma presenta variaciones como consecuencia de la dependencia de esta fuente de generación, con las condiciones hidrológicas, el nivel de actividad de las centrales hidráulicas, y la incorporación de nuevos ciclos combinados más eficientes. Como contrapartida, se consideró el debilitamiento del patrimonio neto de la Compañía, como consecuencia de las continuas pérdidas registradas desde el inicio de sus operaciones, y también su débil generación de fondos, conforme a la estructura financiera que debe mantener. Si bien esta última fue suficiente para cubrir en forma ajustada sus gastos financieros 1.5x, al 30-06-00, dicho ratio limita la capacidad de la Compañía para el desarrollo de posibles negocios, como la conversión de la planta a ciclo combinado. No obstante, al tratarse de una nueva central, no requiere de significativas inversiones en el corto/mediano plazo.
La Categoría BBB - posee el siguiente significado: Se trata de Obligaciones que corresponden a emisores del país cuya capacidad de pago en tiempo, del capital e intereses, es adecuada. Sin embargo, cambios adversos en las condiciones comerciales, económicas o financieras tienen una mayor probabilidad de afectar esta capacidad de pago que en las obligaciones calificadas con categorías superiores. Los signos + o - se aña-

Jueves 28 de setiembre de 2000

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den a una calificación para darle una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría y no alteran la definición de la Categoría a la cual se los añade. El dictamen con los indicadores y comentarios efectuados en este aviso constituyen una síntesis de la metodología empleada de la emisión calificada para este título valor. Este último se encuentra disponible en FITCH
IBCA ARGENTINA CALIFICADORA DE RIESGO
S.A. Sarmiento 663, 7 piso, Capital Federal. Esta calificación no debe ser entendida como recomendación para comprar, vender o mantener dichos títulos.
Apoderado - Carlos A. Boxer e. 28/9 Nº 60.902 v. 28/9/2000

FITCH IBCA ARGENTINA CALIFICADORA DE
RIESGO S.A.
Registro Nº 3 CNV. De acuerdo a lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/97, se hace saber que el Consejo de Calificación de esta Sociedad reunido el día 20 de septiembre de 2000, procedió a efectuar la calificación del Programa de emisión de obligaciones negociables de Arte Gráfico Editorial Argentino S.A. AGEA, otorgándole la Categoría AA+. Para el mencionado análisis se han utilizado los Balances anuales auditados hasta el 31/12/99 y los balances intermedios al 30/06/00 y 30/06/99 segundo trimestre Se trata de un Programa de Obligaciones Negociables simples, no convertibles en acciones, por un monto máximo en circulación de 600 millones de dólares estadounidenses o su equivalente en otra moneda. La citada emisión fue resuelta por la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas celebrada el 30/Jun/
98; siendo las condiciones de emisión fijadas por el Directorio en su reunión de igual fecha. La fortaleza crediticia deriva de la posición de liderazgo de la Compañía dentro del mercado en el que opera, el reconocimiento de la marca Clarín y la posibilidad de incrementar el volumen de negocios a través de las fortalezas mencionadas. También le otorga un valor adicional las altas barreras de entrada frente a otros potenciales competidores y el sólido flujo de fondos, el cual permite cubrir sus intereses, impuestos e inversiones. Históricamente, la Compañía presentaba una fuerte cobertura de intereses 26.4x en 1996, una baja relación Deuda/Capitalización 26% en 1996 y años de repago de deuda 0.6 en 1996 situación que se vio afectada a partir de 1997 cuando AGEA
tomó préstamos adicionales por $ 500 MM para comprar una participación accionaria en Multicanal operador de cable del Grupo Clarín. Sin embargo, su generación de fondos continúa manteniendo adecuadamente su estructura financiera, la cual se puede observar en su buena cobertura de intereses 3.4x y años de repago de deuda 3.2x. A Jun-00 la relación Deuda/Capitalización fue de 63.5%. La Categoría AA+ posee el siguiente significado: Obligaciones que corresponden a emisores del país cuya capacidad de pago en tiempo, del capital e intereses, es muy sólida. El riesgo asociado a estas obligaciones difiere levemente de la deuda mejor calificada dentro del país. Los signos + o - se añaden a una calificación para darle una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría y no alteran la definición de la Categoría a la cual se los añade.
El dictamen con los indicadores y comentarios efectuados en este aviso constituyen una síntesis de la metodología empleada de la emisión calificada para este título valor. Esta calificación no debe ser entendida como recomendación para comprar, vender o mantener dichos títulos. Dicho dictamen se encuentra disponible en FITCH IBCA
ARGENTINA CALIFICADORA DE RIESGO S.A., Sarmiento 663 - 7º piso, Capital Federal.
Apoderado - Carlos A. Boxer e. 28/9 Nº 60.906 v. 28/9/2000

FITCH IBCA ARGENTINA CALIFICADORA DE
RIESGO S.A.
Registro Nº 3 CNV. De acuerdo a lo establecido por el Decreto 656/92 y la Resolución General 290/97, se hace saber que el Consejo de Calificación de esta sociedad reunido el día 20 de Septiembre de 2000, procedió a actualizar la calificación del Programa de emisión de obligaciones negociables de Empresa Distribuidora Sur S.A.
Edesur, cuya autorización de oferta pública fuera otorgada por la Comisión Nacional de Valores en su Resoluciones Nro. 10.284 y 12.468 de fechas 14 de octubre de 1993 y 19 de noviembre de 1998 respectivamente, otorgándole la Categoría de AA +. Se trata de un Programa de Obliga-