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BOLETIN OFICIAL Nº 28.930 2 Sección
Viernes 3 de julio de 1998

riesgo bajo, se la considera adecuada. b Composición de activos: Las oscilaciones y los cambios de comportamientos en los indicadores seleccionados se explican por la etapa operacional en la que se encuentra la compañía, la cual fue fundada en abril de 1996. c Indicadores de resultados: El sistema de las compañías de seguro de vida argentinas presenta al 30/6/97 un resultado técnico sobre primas y recargos netos de -30.66 % siendo este indicador para GALICIA
VIDA Compañía de Seguros S.A. de -38.36 %. d Indicadores de leverage: riesgo relativo medio.
e Indicadores de siniestralidad: por debajo del valor promedio del sistema. f Indicadores de capitalización: presenta niveles mayores a los del sistema. g Indicadores de coberturas: muy por encima del promedio del sistema. h Indicadores de eficiencia: por encima del sistema. i Indicadores de crecimiento: riesgo bajo.
Los principales indicadores cuantitativos se calificaron en Nivel 1. 6. Análisis de sensibilidad:
Del análisis de los escenarios correspondientes, surge que la calificación por este concepto es de Nivel 1. Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en: Av. Alem 693, 2º piso A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 3/7 Nº 92.359 v. 3/7/98

E
EVALUADORA LATINOAMERICANA
S.A. - Calificadora de Riesgo IGJ Nº 1561129
En su reunión de Consejo de Calificación del día 25/6/98, calificó las obligaciones negociables emitidas por DROGUERIAS MAGNA S.A.
Títulos Calificados: Obligaciones Negociables simples, no convertibles en acciones, por un valor nominal de U$S 5.000.000, a cuatro años de plazo y una tasa de interés del 11% nominal anual. Calificación Otorgada: A: Corresponde a aquellos instrumentos con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante cambios predecibles en el emisor, en la industria a que éste pertenece o en la economía y que presentan, además, a juicio del Consejo de Calificación, una buena combinación de las variables indicativas de riesgo. Esta calificación no debe ser entendida como una recomendación para comprar, vender o mantener este instrumento. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen: Cobertura histórica de gastos financieros: La CGF arroja un resultado de 8.66. considerando los datos de los ejercicios cerrados en julio de 1996/97 y abril de 1998. Grado de Riesgo del Sector: Medio.
Categoría Básica de riesgo: Categoría A. Coberturas Proyectadas: Para el período comprendido entre 1997 y 2000 la CGF toma un valor de 6.67.
Indicadores Adicionales: Nivel 1. Categoría Básica Corregida: Calificación A. De este resultado y la calificación de la Categoría Básica de Riesgo se obtiene una calificación de la empresa en Categoría A. Posición de la Empresa en su Industria: Nivel 2. Características de la Administración y Propiedad. Nivel 2. Fortaleza del Emisor: Nivel 2. Capacidad de Pago Esperada: Categoría A. Análisis de Sensibilidad y Calificación Preliminar de la Capacidad de Pago: Categoría A. La Calificadora considera que el instrumento cuenta con resguardos suficientes. La emisión se efectúa con garantía común, entendiendo por tal el patrimonio de la Emisora. Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en Alem 693, 2 A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 3/7 Nº 92.360 v. 3/7/98

EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO
S.A.
IGJ Nº 1.561.129
En su reunión de Consejo de Calificación del 25/6/98, efectúo la calificación del Riesgo en el Pago de Siniestros de Compañías de Seguros de RELIANCE NATIONAL COMPAÑIA ARGENTINA
DE SEGUROS S.A. Calificación Otorgada: AA:
Corresponde a las obligaciones negociables de seguros que presentan una muy alta capacidad de pago en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la compañía emisora, en la industria que pertenece o en la economía. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen: los factores analizados se califican en Nivel 1, 2 ó 3
según éstos sean favorables, neutros o desfavorables para la Empresa. Evaluación de la solvencia de largo plazo: Características de la administración y propiedad. Nivel 1. Posición relativa de la compañía en su industria: Nivel 2.
Evaluación de la Política de Inversiones: Nivel 1.
Evaluación de la política de Reaseguro: Nivel 1.

Evaluación de los principales indicadores cuantitativos de la compañía de seguros: a Diversificación por ramos: riesgo medio. b Composición de activos: riesgo relativo Medio. c Indicadores de Resultados: una rentabilidad elevada y constante es importante para la capacidad de pagar siniestros y la solvencia de largo plazo. La compañía está en su etapa inicial de operaciones, por lo que se espera que los indicadores se tornarán positivos en los próximos balances trimestrales. d Indicadores de Leverage: riesgo: relativo medio. e Indicadores de siniestralidad: similar al promedio de siniestralidad de las compañías de seguros generales. f Indicadores de capitalización: superior al del mercado. g
Indicadores de eficiencia: En los últimos dos años ha mostrado una tendencia a los niveles del sistema. i Indicadores de crecimiento: riesgo medio. Los principales indicadores cuantitativos se calificaron en Nivel 2. Análisis de Sensibilidad:
Del análisis de los escenarios correspondientes, surge que la calificación por este concepto es de Nivel 1. Los interesados pueden solicitar copia del dictado en: Av. Leandro N. Alem 693, 2º piso A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 3/7 Nº 92.361 v. 3/7/98

EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO
S.A.
IGJ Nº 1.561.129
En su reunión de Consejo de Calificación del 25/6/98, Certificados de Participación Clase A
de renta y Clase B subordinados de la Serie II del Fideicomiso Financiero PATH, emitidos por el Banco de Valores S.A. en carácter de Fiduciario. Los bienes del Fiduciario no responderán por las obligaciones contraídas en la ejecución de los Fideicomisos, las que serán satisfechas exclusivamente con los bienes fideicomitidos. Calificación Otorgada a los Certificados de Participación Clase A De Renta : AAA: Corresponde a aquellos fondos cuyos haberes presentan una muy buena capacidad de pago de las cuotas o participaciones, en los términos y plazos pactados y cuya calificación especial se encuentra en el rango superior de la Categoría A. Calificación Otorgada a los Certificados de Participación Clase B-Subordinados -:
BB: corresponde a aquellos fondos cuyos haberes poseen una buena capacidad de pago de las cuotas o participaciones, aunque el haber se encuentra compuesto por algunos riesgos o créditos superiores a los normales o presenta por algunos problemas que pueden solucionarse en el corto plazo y cuya calificación se encuentra en el rango medio de la Categoría B. Esta calificación no debe ser entendida como una recomendación para comprar, vender o mantener este instrumento. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen: Características de los activos subyacentes. 1. Diversificación: la cartera está compuesta por 165 créditos hipotecarios con un valor promedio de U$S
33.367. El 15.7% del monto total, de la cartera está constituido por 4 créditos 2.4% de los 165
créditos, por lo tanto el 84,3% de la cartera está atomizada en 161 créditos de un valor promedio de U$S 28.813. 2. Capital: se considera que la calidad de la cartera es muy buena. En promedio, la relación Deuda Garantía es del 35.8%.
3. Predictibilidad: Los flujos generados por el activo subyacente tienen un alto grado de predictibilidad, correspondiendo a las cuotas de los créditos hipotecarios neta de los gastos del fideicomiso. El servicio asignado a los Certificados Clase A, equivalente al 80% de las cuotas vencidas en el mes anterior implica una alta predecibilidad de la capacidad de pago de intereses y capital de tales Certificados. 4. Cobertura del Servicio de la Deuda: los flujos provenientes de cuotas cubren el servicio del capital e intereses de la deuda en los plazos y formas originalmente pactados. Los Certificados Clase A se amortizan en un plazo de 46 meses. El Capital de los Certificados Clase B se paga en 36 meses, en tanto que del mes 37 al 118 reciben el pago de los intereses. 5. Grado de Sobregarantía: en función de la relación Deuda/Garantía se puede estimar un grado de cobertura equivalente al exceso de Garantías respecto de la Deuda del 64.2%. No existen garantías u obligaciones especiales. Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en: Av. L. N. Alem 693 piso 2º Dto. A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 3/7 Nº 92.362 v. 3/7/98

EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO
S.A.
IGJ Nº 1.561.129
En su reunión de Consejo de Calificación del 25/6/98, Certificados de Participación Clase A

de renta y Clase B subordinados de la Serie I del Fideicomiso Financiero Path, emitidos por el Banco de Valores S.A. en carácter de Fiduciario. Los bienes del Fiduciario no responderán por las obligaciones contraídas en la ejecución de los Fideicomisos, las que serán satisfechas exclusivamente con los bienes fideicomitidos. Calificación Otorgada a los Certificados de Participación Clase A De Renta : AAA: Corresponde a aquellos fondos cuyos haberes presentan una muy buena capacidad de pago de las cuotas o participaciones, en los términos y plazos pactados y cuya calificación especial se encuentra en el rango superior de la Categoría A. Calificación Otorgada a los Certificados de Participación Clase B-Subordinados -:
BB: corresponde a aquellos fondos cuyos haberes poseen una buena capacidad de pago de las cuotas o participaciones, aunque el haber se encuentra compuesto por algunos riesgos o créditos superiores a los normales o presenta algunos problemas que pueden solucionarse en el corto plazo y cuya calificación se encuentra en el rango medio de la Categoría B. Esta calificación no debe ser entendida como una recomendación para comprar, vender o mantener este instrumento. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen: Características de los activos subyacentes. 1. Diversificación: la cartera está compuesta por 32 créditos hipotecarios con un valor promedio de U$S 40.312. El 24.9% del monto total, de la cartera está constituido por 3 créditos 9.4% de los 32 créditos, por lo tanto el 75% de la cartera está atomizada en 29 créditos de un valor promedio de U$S 33.414. 2. Capital: se considera que la calidad de la cartera es muy buena. En promedio, la relación Deuda Garantía es del 42.6%. 3. Predictibilidad: Los flujos generados por el activo subyacente tienen un alto grado de predictibilidad, correspondiendo a las cuotas de los créditos hipotecarios neta de los gastos del fideicomiso. La amortización asignada a los Certificados Clase A, equivalente al 80% de las cuotas vencidas en el mes anterior al pago del servicio de amortización implica una alta predictibilidad de la capacidad de pago de intereses y capital de tales Certificados. 4. Cobertura del Servicio de la Deuda: los flujos provenientes de cuotas cubren el servicio del capital e intereses de la deuda en los plazos y formas originalmente pactados. Los Certificados Clase A y B se amortizan en un plazo de 114 meses. 5.
Grado de Sobregarantía: en función de la relación Deuda/Garantía se puede estimar un grado de cobertura equivalente al exceso de Garantías respecto de la Deuda del 57.4%. No existen garantías u obligaciones especiales. Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en: Av. L. N. Alem 693 piso 2º Dto. A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 3/7 Nº 92.363 v. 3/7/98

EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO
S.A.
IGJ Nº 1.561.129
En su reunión de Consejo de Calificación del 25/6/98, efectuó la calificación de Riesgo en el Pago de Siniestros de Compañías de Seguros de INSTITUTO DE SALTA COMPAÑIA DE SEGUROS DE VIDA S.A. Calificación Otorgada: AA.
Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de pago en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen: los factores analizados se califican en Nivel 1, 2 ó 3 según éstos sean favorables, neutros o desfavorables para la Empresa. Evaluación de la solvencia de largo plazo: 1 Características de la administración y propiedad. Nivel 1. 2 Posición relativa de la compañía en su industria. Nivel 1. 3
Evaluación de la Política de Inversiones: Nivel 1.
4 Evaluación de la política de Reaseguro: Nivel 1. 5. Evaluación de los principales indicadores cuantitativos de la compañía de seguros: a Diversificación por ramos: riesgos bajo b Composición de activos: por debajo del sistema. c Indicadores de Resultados: La rentabilidad de la Compañía es adecuada. d Indicadores de leverage: Si bien al 30/9/97 la compañía tenía un nivel superior al promedio de las Compañías de Seguro de Vida, al 31/3/98 muestran una evolución favorable que lo ubica por debajo del nivel del sistema. e Indicadores de siniestralidad:
por debajo del valor promedio de siniestralidad de las compañías de seguros vida. f Indicadores de capitalización: superior al promedio de las compañías de seguros generales. g Indicadores de coberturas: El indicador de cobertura para toda las compañías de seguro de vida al 30/9/
97 era del 132%, mientras que INSTITUTO DE

SALTA COMPAÑIA DE SEGUROS DE VIDA S.A.
estaba por debajo del sistema. h Indicadores de eficiencia: Al 31/3/98 INSTITUTO DE SALTA
COMPAÑIA DE SEGUROS DE VIDA S.A. mostraba un nivel inferior al del sistema. Los principales indicadores cuantitativos de INSTITUTO
DE SALTA COMPAÑIA DE SEGUROS DE VIDA
S.A., se calificaron en Nivel 2. 6 Análisis de Sensibilidad: Del análisis de los escenarios correspondientes, surge que la calificación por este concepto es de Nivel 1. Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en: Av. Leandro N.
Alem 693, 2º piso A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 3/7 Nº 92.364 v. 3/7/98
EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO
S.A.
IGJ Nº 1.561.129
En su reunión de Consejo de Calificación del 25/6/98, realizó la calificación del PROGRAMA
GLOBAL DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES, simples, no convertibles en acciones, por un monto de Valor Nominal U$S 12.000,000 de Banco Empresario de Tucumán. Calificación Otorgada a los Títulos: AA: El instrumento de deuda cuenta con una muy baja probabilidad de incumplimiento de los términos pactados.
Excelente capacidad de pago. En el más desfavorable escenario económico previsible, el riesgo de incumplimiento es muy bajo. Esta calificación no debe ser entendida como una recomendación para comprar, vender o mantener este instrumento. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen: Capítulos Básicos de la Calificación: A cada concepto se ha asignado un valor en una escala de 1 mejor calificación a 11 peor calificación. Posicionamiento de la Entidad: 3.50. Situación de la Entidad: Capitalización: 1.42. Activos: 2.93. Administración: 3.26. Utilidades: 2.50. Liquidez: 2.10.
Estructura del Pasivo: 3.67. Sensibilidad Frente a Escenarios Alternativos para la Economía Argentina: 1.45. Calificación de los Instrumentos Representativos de Deuda: La calificadora considera que el instrumento de deuda se emite sin protecciones especiales. Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en: Av. Alem 693 piso 2º Dto. A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 3/7 Nº 92.365 v. 3/7/98

EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO
S.A.
IGJ Nº 1.561.129
En su reunión de Consejo de Calificación del 25/6/98, efectuó la calificación del Riesgo en el Pago de Siniestros de Compañías de Seguros de COMPAÑIA DE SEGUROS EL NORTE S.A. Calificación Otorgada: A: Corresponde a las obligaciones de seguros que presenta una buena capacidad de pago en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen: los factores analizados se califican en Nivel 1, 2 ó 3 según éstos sean favorables, neutros o desfavorables para la Empresa. Evaluación de la solvencia de largo plazo: Características de la administración y propiedad: Nivel 2. Posición relativa de la compañía en su industria: Nivel 2. Evaluación de los principales indicadores cuantitativos de la compañía de seguros: a Diversifación por ramos: riesgo medio. b Composición de activos: riesgo relativo Medio. c Indicadores de Resultados: el beneficio obtenido depende exclusivamente del resultado de la estructura financiera. d Indicadores de Leverage: presenta una exposición de su patrimonio al nivel de volumen de negocios realizados superior a la del sistema. e Indicadores de siniestralidad: por debajo del valor promedio de siniestralidad de las compañías de seguros generales. f Indicadores de capitalización: por debajo del promedio de las compañías de seguros generales. g Indicadores de coberturas: presenta índice de cobertura e índice financiero superiores a los del sistema. h Indicadores de eficiencia: En los últimos dos años ha mostrado niveles inferiores a los del sistema. i Indicadores de crecimiento: riesgo medio. Los principales indicadores cuantitativos se calificaron en Nivel 2. Análisis de Sensibilidad: Del análisis de los escenarios correspondientes, surge que la calificación por este concepto es de Nivel 1. Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en: Av. Leandro N. Alem 693, 2º piso A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 3/7 Nº 92.366 v. 3/7/98