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BOLETIN OFICIAL Nº 29.155 2 Sección 4.2 Composición - Irreg. neta de Riesgo Potencial y Cumplimiento inadecuado: 8.0%.
5 - Aspectos cualitativos, organizacionales y estratégicos - Nivel 1
Calificación asignada: AAA.
Características del Instrumento: No cuenta con resguardos ni garantías que modifiquen la calificación asignada.
Calificación final: AAA.
Se aclara conforme lo establece la reglamentación aplicable que la opinión de la Sociedad Calificadora no debe ser entendida como recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
La Comisión Nacional de Valores otorgó la autorización de oferta pública mediante la Resolución Nº 12.677 del 6 de mayo de 1999. Lo aquí expresado constituye una síntesis del dictamen de calificación. El informe completo que sustenta a la misma se encuentra disponible en DUFF &
PHELPS DE ARGENTINA SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
Buenos Aires, 20 de mayo de 1999.
Director - Gabriel Rubinstein e. 27/5 Nº 18.448 v. 27/5/99
DUFF & PHELPS DE ARGENTINA SOCIEDAD
CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
DUFF & PHELPS DE ARGENTINA SOCIEDAD
CALIFICADORA DE RIESGO S.A. inscripta con el Nº 1 en el Registro de la Comisión Nacional de Valores y con domicilio en Avda. Santa Fe 846
Piso 6º - Teléfono 4311-3833, en cumplimiento del Decreto 656/92, artículo 4º, y de la Resolución General C.N.V. Nº 290/97 arts. 15º, 16º, 17º, 18º y 19º, informa que en la sesión ordinaria del Consejo de Calificación, de fecha 20 de mayo de 1999, se dictaminó respecto de: los Títulos de Deuda emitidos por UBS Brinson Fideicomiso Financiero Forestal I Fondo de Inversión Directa mantener la categoría A, que conforme a la definición metodológica presentada ante la Comisión Nacional de Valores, implica que los instrumentos calificados en esta categoría presentan una alta capacidad para pagar capital e intereses a la tasa de referencia definida al inicio del proyecto, aun cuando son más susceptibles a los efectos adversos de cambios en las circunstancias y condiciones económicas que los instrumentos calificados en categorías más altas, b los Certificados de Participación emitidos por UBS Brinson Fideicomiso Financiero Forestal I Fondo de Inversión Directa, mantener la categoría B, que conforme a la definición metodológica presentada ante la Comisión Nacional de Valores, implica que los instrumentos calificados en esta categoría presentan, bajo condiciones normales, una adecuada capacidad para pagar capital e intereses a la tasa de referencia definida al inicio del proyecto. Sin embargo, pequeños cambios en las circunstancias o en las condiciones económicas, provocarán un debilitamiento significativo de la capacidad para pagar intereses y capital.
Los títulos de deuda y certificados de participación fueron emitidos por un monto de U$S 21.400.000 y U$S 15.000 respectivamente, por Corporación Metropolitana de Finanzas S.A., Banco en calidad de Fiduciario conforme a lo dispuesto por la Ley 24.441 y demás normas reglamentarias. La Calificación obtenida surge del análisis efectuado de acuerdo a la metodología para la calificación de fondos de inversión directa presentada a la Comisión Nacional de Valores. La misma contempla la evaluación de los siguientes parámetros: situación general de la actividad, partes involucradas en la transacción y flujo de fondos esperado del proyecto. De la evaluación ponderada de cada uno de los factores detallados surge la calificación asignada a las distintas clases emitidas.
Se aclara conforme lo establece la reglamentación aplicable que la opinión de la Sociedad Calificadora no debe ser entendida como recomendación para comprar, vender o mantener el instrumento calificado.
El informe completo que sustenta a la misma se encuentra disponible en DUFF & PHELPS DE ARGENTINA SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
Buenos Aires, 20 de mayo de 1999.
Director - Gabriel Rubinstein e. 27/5 Nº 18.447 v. 27/5/99

E
EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
IGJ Nº 1.561.129. Registro Nº 6 de CNV. En su reunión de Consejo de Calificación del 19-5-99 realizó la calificación de las Obligaciones Negocia-

bles por un monto de Valor Nominal $ 3.000.000, emitidas por la Caja de Crédito Coop. La Capital del Plata Ltda. Calificación otorgada a los títulos:
A: El instrumento de deuda cuenta con una muy baja probabilidad de incumplimiento de los términos pactados. Muy buena capacidad de pago. En el más desfavorable escenario económico previsible, el riesgo de incumplimiento es bajo. Esta calificación no debe ser entendida como una recomendación para comprar, vender o mantener este instrumento. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen: Capítulos Básicos de la Calificación: A cada concepto se le ha asignado un valor en una escala de 1 mejor calificación a 11 peor calificación. Posicionamiento de la entidad: 3.75. Situación de la entidad: Capitalización: 2.37. Activos: 3.36. Administración: 3.05.
Utilidades: 2.60. Liquidez: 5.10. Estructura del pasivo: 4.33. Sensibilidad frente a escenarios alternativos para la economía argentina: 2.60. Calificación final: En función de los puntajes asignados y las ponderaciones respectivas se obtiene un puntaje global para la Entidad de 3.05, por lo que se calificó a la Entidad en categoría A. Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en: Av. Alem 693 2º A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 27/5 Nº 13.703 v. 27/5/99

EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
IGJ Nº 1.561.129. Registro Nº 6 de CNV. En su reunión de Consejo de Calificación del 19-5-99 actualizó la calificación de las acciones emitidas por Transportadora de Gas del Sur S.A. Calificación otorgada: Categoría 1+: acciones con una muy buena capacidad de generar ganancias y que presentan liquidez alta. Esta calificación no debe ser entendida como una recomendación para comprar, vender o mantener estos títulos. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen:
Cobertura histórica de gastos financieros: La CGF
arroja un resultado de 4.76, considerando los datos de los balances anuales cerrados en diciembre de 1996/97/98 y marzo de 1999. Grado de Riesgo del Sector: Bajo. Categoría Básica de Riesgo: Categoría A. Coberturas Proyectadas: Para el período comprendido entre 1999 y 2002 la CGF
toma un valor de 7.04. Indicadores Adicionales:
Nivel 3. Categoría Básica Corregida: Calificación A. De este resultado y la calificación de la Categoría Básica de Riesgo se obtiene una calificación de la empresa en Categoría A. Posición de la Empresa en su Industria: Nivel 1. Características de la Administración y Propiedad: Nivel 2. Fortaleza del Emisor: Nivel 1. Análisis de Sensibilidad y Calificación Preliminar de la Capacidad de Pago:
Se consideraron dos escenarios adversos para el período 1999-2002 a efectos de recalificar la Capacidad de Pago Esperada. En ambos escenarios la Capacidad de Pago Esperada se mantiene en Categoría A. Política de Dividendos: Nivel 1.
Capacidad de Generar Ganancias: Muy Buena.
Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en el domicilio de la Calificadora: Av. L. Alem 693 Piso 2 Ofic. A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 27/5 Nº 13.704 v. 27/5/99

EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
IGJ Nº 1.561.129. Registro Nº 6 de CNV. En su reunión de Consejo de Calificación del 19-5-99, realizó la calificación del Prendario Lujan Willians Fideicomiso Financiero Serie 3. Originante y Fiduciario Compañía Financiera Luján Williams. Títulos calificados: Certificados de participación de la Serie 3 de Prendario Luján Williams Fideicomisos Financieros: Clase A, de renta, Clase B, de renta, y Clase C, subordinados. El pago de los Certificados de Participación: está garantizado exclusivamente por los créditos el Activo Subyacente que el Fiduciario adquiera con el producido de los Certificados de Participación. Calificaciones otorgadas. Certificados de Participación Clase A: AAA: corresponde a aquellos fondos cuyos haberes presentan una muy buena capacidad de pago de las cuotas o participaciones, en los términos y plazos pactados y cuya calificación se encuentra en el rango superior de la categoría A. Certificados de Participación Clase B: BBB:
corresponde a aquellos fondos cuyos haberes poseen una buena capacidad de pago de las cuotas o participaciones, aunque el haber se encuen-

tra compuesto por algunos riesgos o créditos superiores a los normales o presenta algunos problemas que pueden solucionarse en el corto plazo y cuya calificación se encuentra en el rango superior de la Categoría B. Certificados de Participación Clase C: C: corresponde a aquellos fondos cuyos haberes no poseen una buena capacidad de pago de las cuotas o participaciones, pudiéndose incurrir en el incumplimiento de obligaciones, debido a las características de los créditos o riesgos componentes del haber, o a cambios en las condiciones de mercado. Igualmente se asignará esta categoría cuando el valor de los créditos que integran el haber del fondo presenta problemas patrimoniales que deben ser superados en el mediano plazo. Esta calificación no debe ser entendida como una recomendación para comprar, vender, o mantener este instrumento. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen: Características de los activos subyacentes. Diversificación: la cartera está compuesta de 340 prendas con un valor promedio cercano a los uS$ 9.350. El 40% del monto total de la cartera está constituido por 169 préstamos de u$s 5.000
hasta u$s 10.000 c/u, y el 85% de la cartera por 324 préstamos de hasta u$s 20.000 c/u. Desde esta perspectiva se considera apropiada la diversificación de la cartera. Calidad: se considera que la calidad de la cartera es muy buena. En función del grado de cobertura de la garantía se observa que un 9% de los préstamos tienen una relación superior al 80% y en algo más del 20% de los préstamos dicha relación supera el 70%.
Predictibilidad: los flujos generados por el activo subyacente tienen un alto grado de predictibilidad, correspondiendo, principalmente, a las cuotas de los créditos prendarios y, en segundo lugar, a los intereses acumulados del Fondo de Reserva. Cobertura del Servicio de la Deuda: los flujos provenientes de cuotas cubren el servicio del capital e intereses de la deuda en los plazos y formas originalmente pactados. Grado de sobregarantía: bajo el supuesto de recupero total de las cuotas, se puede estimar que los Certificados de Participación Clase A presentan un grado de sobregarantía del 24.6% respecto de la emisión de dicha Clase, y los Certificados de Participación Clase B del 31.1% respecto de su propia Clase, una vez pagados los Certificados Clase A. No existen garantías u obligaciones especiales. Los interesados pueden solicitar copia del dictamen en: L. N. Alem 693 piso 2º Dto. A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 27/5 Nº 13.706 v. 27/5/99
EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
IGJ Nº 1.561.129. Registro Nº 6 de CNV. En su reunión de Consejo de Calificación del 19-5-99 calificó el Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un valor total de circulación en cualquier momento de u$s 150.000.000
de Transportadora de Gas del Sur S.A. La CNV
autorizó el ingreso de la oferta pública mediante el Certificado Nº 145 del 20 de marzo de 1997.
Calificación otorgada corto plazo: Categoría AAA: instrumentos con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan, además, a juicio del Consejo de Calificación, una óptima combinación de las variables indicativas de riesgo. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para comprar, vender o mantener los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen: Cobertura histórica de gastos financieros: La CGF arroja un resultado de 4.76, considerando los datos de los balances anuales cerrados en diciembre de 1996/
97/98 y marzo de 1999. Calce de Flujos: Nivel 1.
Categoría Básica de Riesgo: Categoría A. Capacidad del emisor para acceder a fuentes crediticias:
Nivel 1. Análisis de activos líquidos prescindibles Nivel 2. En base a la capacidad del emisor para acceder a fuentes crediticias y el análisis de los activos prescindibles se calificó al indicador de capacidad de obtención de fondos en Nivel 1.
Categoría Básica Corregida: Categoría A. Análisis de sensibilidad de la situación financiera del emisor: Nivel 1. Características de la administración y propiedad: Nivel 2. Indicador de estabilidad financiera y administrativa: Nivel 2. Capacidad de pago de corto plazo: Categoría A. La Calificadora considera que el instrumento se emite con resguardos suficientes. Los interesados pueden solicitar copia del Dictamen en Av. Alem 693, 2º A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 27/5 Nº 13.708 v. 27/5/99

Jueves 27 de mayo de 1999

11

EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO S. A.
I.G.J. Nro. 1.561.129. Registro Nº 6 de CNV.
En su reunión de Consejo de Calificación del día 19/5/99 actualizó la calificación de: Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por u$s 350.000.000 y Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por u$s 500.000.000
emitidos por Transportadora de Gas del Sur S. A.
Calificación otorgada: AAA: instrumentos con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante cambios predecibles en el emisor, en la industria a que este pertenece o en la economía y que presentan, además, a juicio del Consejo de Calificación, una óptima combinación de la variables indicativas de riesgo. Este dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para comprar, vender o mantener los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del Dictamen: Cobertura histórica de gastos financieros: La CGF arroja un resultado de 4.76, considerando los datos de los balances anuales cerrados en diciembre de 1996/97/98 y marzo de 1999. Grado de Riesgo del Sector: Bajo. Categoría Básica de Riesgo: Categoría A. Coberturas proyectadas: Para el período comprendido entre 1999 y 2002 la CGF toma un valor de 7.04.
Indicadores adicionales: Nivel 3. Categoría Básica Corregida: Categoría A. De este resultado y la calificación de la Categoría Básica de Riesgo se obtiene una calificación de la empresa en Categoría A. Posición de la empresa en su industria:
Nivel 1. Características de la administración y propiedad: Nivel 2. Fortaleza del emisor: Nivel 1. Análisis de sensibilidad y calificación preliminar de la capacidad de pago: Se consideraron dos escenarios adversos para el período 1999-2002 a efectos de recalificar la Capacidad de Pago Esperada. En ambos escenarios la capacidad de pago esperada se mantiene en Categoría A. La Calificadora considera que el instrumento cuenta con resguardos suficientes. El instrumento se emite sin garantías. Los interesados pueden solicitar copia del Dictamen en Av. Alem 693, piso 2, Ofic. A.
Vicepresidente - Carlos Rivas e. 27/5 Nº 13.707 v. 27/5/99

EVALUADORA LATINOAMERICANA CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
IGJ Nº 1561129. Registro Nº 6 de CNV. En su reunión de Consejo de Calificación del día 19/5/
99, calificó las Obligaciones Negociables emitidas por Panam S.A. Títulos Calificados: Obligaciones negociables simples no convertibles en acciones escriturales, por un valor nominal total máximo de hasta u$s 15.000.000. La CNV mediante la Resolución General Nº 11.807 de fecha 26/6/97, autorizó la emisión de las Obligaciones Negociables.
El 30 de junio de 1997 se realizó la suscripción de la totalidad de las Obligaciones Negociables. Calificación Otorgada: BBB: Esta subcategoría corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero susceptible de ser afectada ante eventuales cambios en el emisor, en la industria a que éste pertenece o en la economía y que presentan, además, a juicio del Consejo de Calificación, una muy buena combinación de las variables indicativas de riesgo. Esta calificación no debe ser entendida como una recomendación para comprar, vender o mantener este instrumento. La calificación se efectuó de acuerdo al Manual de Procedimientos registrado en la CNV. Síntesis del dictamen: Cobertura histórica de gastos financieros: La CGF arroja un resultado de 4.13, considerando los datos de los balances anuales cerrados en junio de 1996/97/
98 y el balance de nueve meses al 31/3/99. Grado de Riesgo del Sector: Medio. Categoría Básica de Riesgo: Categoría B. Coberturas Proyectadas: Para el período 1999 - 2000 la CGF toma un valor de 5.04. Indicadores Adicionales: Nivel 2.
Categoría Básica Corregida: Calificación B. De este resultado y la calificación de la Categoría Básica de Riesgo se obtiene una calificación de la empresa en Categoría B. Posición de la Empresa en su Industria Nivel 2. Características de la Administración y Propiedad: Nivel 2. Fortaleza del Emisor: Nivel 2. Capacidad de pago esperada: Categoría 9. Análisis de sensibilidades y calificación preliminar de la capacidad de pago: Se consideraron dos escenarios adversos para el período 1999-2000 a efectos de recalificar la Capacidad de Pago Esperada. En ambos escenarios se mantiene la categoría B. La Calificadora considera que el instrumento se emite con resguardos suficientes. El instrumento se emite sin